Kauplemisega kauplemine | Kuidas kasutada hindamiseks mitmekordset kauplemist?

Mis on mitmekordne kauplemine?

Ettevõtte hindamise ajal ei ole mõnikord kõik diskonteeritud rahavoogude hindamise jaoks olulised väärtused kättesaadavad ja seetõttu on analüütikul hädavajalik võtta võrdlev ettevõte, selgitada välja finantsväärtuste mitmekordne arv ja kasutada neid meie analüüsis. õige mõõdiku leidmist nimetatakse kauplemiskordseteks .

Näide

Oletame, et võrdlete kahte ettevõtet - ettevõtet Y ja ettevõtet Z. Praegu teate investorina ainult aktsia hinda, iga ettevõtte käibel olevate aktsiate arvu ja turukapitalisatsiooni.

  • Võrreldes ettevõtte Y (10 dollarit aktsia kohta) ja ettevõtte Z aktsia hinda (25 dollarit aktsia kohta), ei saa te midagi aru. Kuidas saaksite öelda, millisel ettevõttel läheb lihtsalt aktsia hinda vaadates?

Sellepärast otsiksite suhtelist väärtust, kasutades kauplemiskordseid.

  • Kõigepealt nägite iga ettevõtte aktsiakasumit (EPS). Saite teada, et ettevõtte Y EPS on 5 dollarit aktsia kohta ja ettevõtte Z EPS on 9 dollarit aktsia kohta. EPS-i vaadates jõuate järeldusele, et ettevõte Z teenib rohkem raha kui ettevõte Y. Kuid see ei tähenda, et sellest oleks teile mingit kasu.
  • Et teada saada, kui palju saaksite ettevõtte aktsiatest välja, kui ostaksite neid kõigepealt, peate uurima hinna ja tulu suhet. P / E suhet vaadates saite teada, et ettevõtte Y puhul on see 1,5 ja ettevõtte Z puhul 6.
  • Nüüd selgub, milline ettevõte on teile kui investorile kasumlikum. Kui teenite ettevõttele Y 1,50 dollarit, saaksite dollari väärtuses tulu; arvestades, et teeniksite dollari väärtuses tulu, makstes ettevõttele Z 6 dollarit. See tähendab, et ettevõte Y on teile kui investorile kindlasti kasulikum.

Vaadake ka seda artiklit - võrreldav ettevõtte analüüs.

Mitme hindamistabeliga kauplemine - samm-sammult

Selles jaotises läheme samm-sammult. Räägime igast sammust lühidalt. Pärast kogu jaotise läbimist saaksite selge ettekujutuse, kuidas kasutada ettevõtte väärtustamiseks kauplemiskordseid.

Alustame.

1. samm: võrreldavate ettevõtete tuvastamine

Allpool on võrreldav ettevõtte analüüs, kui analüüsisin Box IPO-d.

Esimene küsimus, mille investorid küsivad - kuidas me tuvastaksime võrreldavad ettevõtted? Küsimus on ilmne. Kuna selles valdkonnas on palju ettevõtteid, kuidas saaks teada õigeid ettevõtteid?

  • Esiteks peate otsima ärikomplekti. Ärikogumi all näete kolme asja - ettevõtete pakutavaid tooteid ja teenuseid, nende ettevõtete geograafilist asukohta ja klientide tüüpi, keda nad teenindavad.
  • Teiseks näeksite ettevõtete suurust. Suuruse alt saate valida ühe või kõik kolm tegurit - nende ettevõtete tulud, hallatavate varade kogumaht ja / või nende ettevõtete EBITDA marginaalid.

Idee on teada saada õige tööstus, õiged teenused / tooted ja õiged kauplemiskordajad.

Lisaks, nagu näeme eespool Box IPO võrreldavas ettevõtte analüüsis, oleme lisanud ka turukapitalisatsiooni ja ettevõtte väärtuse. Põhjus, miks me seda teeme, on see, et me ei soovi võrrelda väikese ja keskmise suurusega ettevõtteid suurte ettevõtetega, kuna nende hindamine võib erineva kasvutee tõttu olla erinev.

2. samm: hindamiste korrutiste vaatamine

Nagu te juba teate - ettevõtte väärtustamiseks on palju erinevaid kordi. Siin räägime enimkasutatud ja populaarseimatest kauplemiskordajatest.

  • EV / EBITDA: see on üks levinumaid kauplemiskordseid. Selle kasutamise eesmärk on, et EV (ettevõtte väärtus) ei arvesta mitte ainult turukapitalisatsiooni, vaid võtab arvesse ka võlga. Isegi EBITDA võtab arvesse võla, mitte koheseid sularahaartikleid. Sellepärast on EV / EBITDA usaldusväärne, mida mitu investorit / analüütikut kasutavad ettevõtte väärtustamiseks. EV / EBITDA arvutamiseks on õige vahemik 6–15 korda tavalistes stsenaariumides.
  • EV / tulud: see on ka teine ​​levinud mitmekordne, mida kasutatakse palju. See kordaja on rakendatav olukordadele, kus ettevõtte EBITDA on negatiivne. Kui EBITDA on negatiivne, ei oleks EV / EBITDA kasulik. Ja äsja teekonda alustanud ettevõtete jaoks on negatiivne EBITDA liiga tavaline. EV / tulud ei ole siiski suurepärane korduv, mida kasutada, kui kahel ettevõttel on sarnane tulu, kuid see võib oma tegevuses olla üsna erinev. Kui otsite EV / Revenue mitu, on 1X kuni 3X õige vahemik.
  • P / E suhe: see on veel üks tavaline kordne, mida investorid kasutavad dollari teenimise eest makstava hinna teadasaamiseks. See on peaaegu sarnane omakapitali väärtusega puhaskasumile. P / E suhte tavaline vahemik on 12–30 korda.
  • EV / EBIT: see kordne on eriti kasulik, kuna EBIT arvutatakse pärast amortisatsiooni ja amortisatsiooni korrigeerimist. See tähendab, et EBIT kajastab ettevõtte varade kulumist ja selle tulemusena näitab EBIT teile reaalset sissetulekut. EBIT ja EBITDA on piisavalt lähedal, kuid kuna EBIT on väiksem kui EBITDA, oleks EV / EBIT mitmekordne vahemik suurem, st 10X kuni 20X.

BOX IPO Comparable ettevõtte analüüsi jaoks oleme lisanud EV. Ettevõtte väärtustamiseks korrutatakse tulu, EV EBITDA ja rahavoogude hind. Ideaalis peaksime näitama ühe aasta ajaloolist mitmekordset ja kaks aastat edasikordseid (hinnanguliselt). Sobiva hindamisvahendi valimine on ettevõtte edukaks hindamiseks võti.

3. samm: korrutage võrreldavaid ettevõtteid

See on kogu protsessi viimane etapp. Selles etapis vaatate sihtettevõtte erinevaid kordajaid ja võrdlete seda võrreldavate ettevõtetega.

Nagu ülaltoodud tabelist märgime, on üldised mõõdikud, mida tuleb vaadata, keskmine keskmine, keskmine, madal ja kõrge. Kui ettevõtte mitmekordne (antud juhul Box) ületab keskmist / mediaani, kipume järeldama, et ettevõte võib olla üle hinnatud. Teiselt poolt, kui mitmekordne on alla keskmise / mediaani, võime järeldada alahinnatud. Kõrge ja madal aitab meil mõista ka kõrvalekaldeid ja juhtumit nende eemaldamiseks, kui need on keskmisest / mediaanist liiga kaugel.

Ülaltoodud tabelist võime järeldada järgmist -

  • Pilveettevõtted kauplevad keskmiselt 9,5x EV / Sales Multiple.
  • Märgime, et sellised ettevõtted nagu Xero on väljamüük, mis kaupleb 44x EV / Sales multiple-ga (2014. aasta eeldatav kasvumäär on 94%).
  • Madalaim EV / müügimitu on 2,0x
  • Pilvettevõtted kauplevad 32x kordse EV / EBITDA väärtusega.

Lahtris IPO hindamine kauplemiskordade abil

  • Boxi finantsmudeli põhjal märgime, et Box on EBITDA negatiivne, nii et me ei saa jätkata EV / EBITDA kui hindamisvahendi kasutamist. Ainus hindamiseks sobiv mitmekordne on  EV / müük. 
  • Kuna keskmine EV / müük on umbes 7,7x ja keskmine on umbes 9,5x, võime kaaluda 3 stsenaariumi hindamisteks.
  • Optimistlik juhul  on 10.0x EV / Sales,  Base Case  of 7,1-kordse EV / Sales ja P essimistic Case  of 5,0x EV / Sales.

Allolevas tabelis on toodud aktsia hind 3 stsenaariumi abil.

  • Box Inci hindamisvahemik on vahemikus 15,65 USD (pessimistlik juhtum) kuni 29,38 USD (optimistlik juhtum)
  • Suhtelist hindamist kasutava Box Inci eeldatav hind on 21,40 dollarit (eeldatav)

Märkimist vajavad asjad

  • Mitme väärtusega kauplemine pole midagi muud kui võrreldavate ettevõtete tuvastamine ja suhtelise hindamise teostamine nagu ekspert, et leida ettevõtte õiglane väärtus.
  • Kauplemisega seotud hindamisprotsessid algavad võrreldavate ettevõtete tuvastamisest, seejärel õigete hindamisvahendite valimisest ja lõpuks tabeli koostamisest, mis võib hõlpsalt järeldada tööstuse ja ettevõtte õiglase hindamise kohta.
  • Paljud kauplemiskordsed võivad teid eksitada. Parem on, kui otsite tulevikku suunatud kauplemiskordseid, mitte ainult vaatate varasemaid andmeid.
  • EV / EBITDA mitmekordne on üks paremini kasutatavaid, kui võrrelda sihtettevõtet suurettevõtetega. Alustavate ettevõtete jaoks on üks paremaid kordajaid EV / Revenue.
  • P / E suhet ei tohiks üldse kasutada. Selle taga on kaks põhjust. Esiteks mõjutab P / E suhet kõige enam kapitali struktuur. Teiseks arvutatakse P / E suhe, võttes arvesse kogutulu. Üldine tulu sisaldab paljusid tegevusega mitteseotud kulusid, nagu mahakandmised, ümberkorraldamiskulud jne.