FCFF | Arvutage ettevõtte vaba rahavoog (valemid, näited)

FCFF (vaba rahavoog ettevõttele), mida nimetatakse ka vabastamata rahavooguks, on ettevõttele järelejäänud raha pärast amortisatsiooni, maksude ja muude investeerimiskulude tasumist tuludest ning see tähistab rahavoogude summat, mis on kõigile rahastajate omanikud - olgu selleks võlaomanikud, aktsiaomanikud, eelistatud aktsionärid või võlakirjade omanikud.

FCFF ehk Free Cash Flow to Firm on aktsiakapitali uurimis- ja investeerimispangandusettevõtetes üks olulisemaid mõisteid.

Warren Buffet (1992. aasta majandusaasta aruanne) ütles: „Iga aktsia, võlakirja või ettevõtte väärtus määratakse tänapäeval kindlaks rahavoogude ja väljavoolude arvelt, mis on diskonteeritud sobiva intressimääraga, mis võib tekkida vara järelejäänud eluea jooksul. ”

Warren Buffet on keskendunud ettevõtte võimele luua ettevõttesse tasuta rahavoog . Miks see tegelikult oluline on? See artikkel keskendub arusaamisele, mis on „vabad rahavood“ üldiselt ja miks tuleks ettevõtte tegevustulemuste mõõtmiseks kasutada FCFF-i. See artikkel on üles ehitatud järgmiselt - 

  1. Võhiku vaba rahavoo määratlus

Kõige tähtsam - laadige alla FCFF Exceli mall

Õppige arvutama FCFF-i Excelis koos Alibaba FCFF-i hindamisega

Siinkohal arutame FCFF-i, kuid kui soovite FCFE-st rohkem teada saada, võite vaadata vaba rahavoo omakapitali.

Kui soovite Equity Researchi professionaalselt õppida, võiksite vaadata 40+ videotundi  Equity Research Course'i

# 1 - Mis on vaba rahavoo ettevõttesse või FCFF-i

Oletame, et vaba rahavoog firmale (FCFF) on intuitiivne, oletame, et on olemas üks mees nimega Peter, kes alustas oma äri algkapitaliga (oletagem 500 000 dollarit) ja eeldame ka, et ta võtab veel 500 000 dollari suurune pangalaen, nii et tema üldine finantskapital on 1000 000 dollarit (1 miljon dollarit).

  • Ettevõte hakkab teenima tulusid ja sellega kaasnevad mõned kulud.
  • Nagu kõigi ettevõtete puhul, nõuab ka Peetri tegevus igal aastal pidevaid varade hoolduskulusid.
  • 0 aastal suurendatud võlakapital on 500 000 dollarit
  • 0. aastal kaasatud omakapital on 500 000 dollarit
  • Puudub tegevuste rahavoog ja investeeringute rahavoog, kuna äri on alles alanud.

FCFF - tasuta rahavoogude video

Stseen 1 - Peetri äri, kus pole piisavalt tulusid

1. aasta
  • Eeldame, et äri on just alanud ja teenib esimesel aastal tagasihoidlikke 50 000 dollarit
  • Rahavoog investeeringutest varadesse on suurem, 800 000 dollarit
  • Netokassapositsioon aasta lõpus on 250 000 dollarit

2. aasta
  • Oletame nüüd, et Peetruse äri teenis 2. aastal ainult 100 000 dollarit
  • Lisaks peab ta ettevõtte ülalpidamiseks ja juhtimiseks regulaarselt investeerima varadesse ( hooldus Capex ) 600 000 dollariga
  • Mis juhtub teie arvates sellises olukorras? Kas arvate, et aasta alguses olev sularaha on piisav? - EI.
  • Peter peab koguma veel ühe kapitali - oletame seekord, et ta kogub pangast veel 250 000 dollarit .

3. aasta
  • Nüüd analüüsime Peetruse stressisituatsiooni :-). Eeldades, et tema äri ei lähe ootuspäraselt hästi ja suutis teenida vaid 100 000 dollarit
  • Nagu varem arutletud, ei saa vältida ka hoolduskapitalikulusid; Varade jätkamiseks peab Peter kulutama veel 600 000 dollarit.
  • Operatsioonide jätkamiseks vajab Peter veel 500 000 dollari suurust välist rahastamist .
  • Võla finantseerimine veel 250 000 dollariga suhteliselt kõrgema intressimääraga ja Peter investeerib veel 250 000 dollarit omakapitaliks.

4. aasta
  • Jällegi 4. aastal suutis Peetri äri teenida operatsioonide rahavoogudena ainult 100 000 dollarit.
  • Hooldekapitalikulud (vältimatud) on 600 000 dollarit
  • Peter nõuab veel 500 000 dollari suurust rahastamist. Oletame seekord, et tal pole omakapitalina ühtegi summat. Ta pöördub uuesti panga poole, et saada veel 500 000 dollarit. Kuid seekord nõustub pank andma talle väga kõrge intressimääraga laenu (arvestades, et ettevõte ei ole heas seisus ja tema tulud on ebakindlad)

5. aasta
  • Kuid jällegi suutis Peter põhitegevuse rahavoogudena teenida ainult 100 000 dollarit
  • Vältimatud kapitalikulutused on endiselt 600 000 dollarit
  • Seekord keeldub pank täiendavat laenu andmast!
  • Peter ei suuda ettevõtet veel ühe aasta võrra edasi anda ja esitab pankrotiavalduse!
  • Pärast pankrotiavalduse esitamist likvideeritakse (müüakse) Peteri ärivara 1 500 000 dollariga

Kui palju pank saab?

Pank on andnud laenu kokku 1500 000 dollarit. Kuna Pangal on esimene õigus nende laenusumma tagasi saada, kasutatakse likvideerimisel saadud summat kõigepealt panga teenindamiseks ja ülejäänud ülejäägisumma (kui seda on) saab Peter. Sel juhul suutis pank oma investeeritud summa tagasi saada, kuna Peetri vara likvideerimisväärtus on 1 500 000 dollarit

Kui palju Peter (aktsionär) saab?

Peter on investeerinud oma omakapitali 750 000 dollarini. Sel juhul ei saa Peter raha, kuna kogu likvideeritud summa läheb panga teenistusse. Pange tähele, et aktsionäri (Peter) tootlus on null.

Stseen 2 - Peetri äri kasvab ja näitab korduvaid tulusid

Võtame nüüd veel ühe juhtumianalüüsi, kus Peetri äri ei lähe halvasti ja tegelikult kasvab iga aastaga.

    • Peetri äri kasvab pidevalt finantsjuhilt 50 000 dollarilt aastal 1 500 000 finantsjuhile
    • Peter kogub 2. aastal likviidsusnõuete tõttu ainult 50 000 dollarit.
    • Seejärel ei vaja ta tulevaste aastate “ellujäämiseks” muid rahastamise rahavoogusid .
    • Peter's Company sularaha lõpetamine kasvab 5. aasta lõpuks 1350 000 dollarini
    • Näeme, et liigne sularaha on alates 3. aastast positiivne (finantsjuht + rahandus) ja kasvab iga aastaga.

Kui palju pank saab?

Pank on andnud laenu kokku 550 000 dollarit. Sel juhul läheb Peetri äril hästi ja see loob positiivseid rahavoogusid; ta suudab maksta pangalaenu koos intressidega vastastikku kokkulepitud aja jooksul.

Kui palju Peter (aktsionär) saab?

Peter on investeerinud oma omakapitali (500 000 dollarit). Peteril on ettevõttes 100% osalus ja tema omakapitali tootlus sõltub nüüd selle positiivse rahavoogu teeniva ettevõtte hindamisest.

# 2 - üldise ettevõtte kindla rahavoo (FCFF) määratlus

Et hinnata võhiku määratlust ettevõttele või FCFF-ile mõeldud tasuta rahavoogude kohta, peame tegema juhtumianalüüsi 1 ja juhtumianalüüsi 2 (eespool käsitletud) kiire võrdluse 

Üksus  Juhtumianalüüs 1  Juhtumianalüüs 2
Tulud Seisab, ei kasva Kasvav
Operatsioonide rahavoog Seisnud Suureneb
Liigne sularaha (finantsjuht + rahandus) Negatiivne Positiivne
Ülemäärase sularaha trend Seisnud Suureneb
Nõuab omakapitali või võla järjepidevust jah Ei
Omakapitali väärtus / aktsionäri väärtus Null või väga madal Rohkem kui null
Kahe juhtumiuuringu õppetunnid
  • Kui sularaha liig (CFO + rahandus) on positiivne ja kasvab, on ettevõttel väärtus
  • Kui liigne sularaha (finantsjuht + rahandus) on pikema aja jooksul negatiivne, võib aktsionäri tootlus olla väga madal või nullilähedasem
Ettevõtte vaba rahavoo intuitiivne määratlus - FCFF

Laias laastus pole “liigne sularaha” muud kui vaba rahavoog ettevõttesse või FCFF-i arvutus . DCF-i hindamine keskendub äritegevuse põhivarade tekitatud rahavoogudele ja sellele, kuidas ta neid varasid hoiab (rahandus). 

FCFF-i valem = operatsioonide rahavood (finantsdirektor) + investeeringute rahavood (rahandus)

Ettevõte teenib sularaha igapäevaste kaupade tarnimise ja müümise või teenuste osutamise kaudu. Osa sularahast peab põhivara uuendamiseks ja käibekapitali toetamiseks uuesti ettevõtlusse minema. Kui ettevõttel läheb hästi, peaks see nõudmisi ületades teenima raha. Mis tahes lisaraha võib vabalt minna võla- ja omakapitali omanikele. Lisaraha on tuntud kui ettevõtte vaba rahavoog

# 3 - vaba rahavoog - analüütiku valem 

 Vaba rahavoo kindlale ettevõttele valemit saab esitada järgmisel kolmel viisil  -

1) FCFF-i valem, mis algab EBIT-ga

Vaba rahavoo ettevõttesse või FCFF-i arvutus = EBIT x (1-maksumäär) + mitterahalised tasud + käibekapitali muutused - kapitalikulud

Valem Kommentaarid
EBIT x (1-maksumäär) Voog kogukapitali, Eemaldab kapitaliseerimise mõju kasumile
Lisa: sularahata tasud  Lisage tagasi kõik sularahata kulud nagu amortisatsioon, amortisatsioon
Lisa: Käibekapitali muutused See võib olla sularaha väljavool või sissevool. Jälgige prognoositava käibekapitali suuremaid kõikumisi aasta-aastalt
Vähem: Kapitalikulud Kriitiline CapExi taseme määramiseks, mis on vajalik prognoosis müügi ja marginaalide toetamiseks
2) FCFF-i valem, mis algab netotulust

Puhaskasum + amortisatsioon + intress x (1-maks) + käibekapitali muutused - kapitalikulud

3) FCFF-i valem, mis algab EBITDA-ga

EBITDA x (1-maksumäär) + (Deposiit ja amortisatsioon) x maksumäär + käibekapitali muutused - kapitalikulud

Jätan teile ühe valemi teisega sobitamise. Peamiselt võite kasutada mis tahes antud FCFF-i valemit. Aktsiaanalüütikuna leidsin, et EBIT-st alguse saanud valemi kasutamine on lihtsam.

 Lisamärkused FCFF-i valemipunktide kohta

Netotulu
  • Puhaskasum võetakse otse kasumiaruandest.
  • See tähistab aktsionäridele kättesaadavat tulu pärast makse, amortisatsiooni, amortisatsiooni, intressikulusid ja eelistatud dividendide maksmist.
Sularahata tasud
  • Mitterahalised kulud on kirjed, mis mõjutavad puhastulu, kuid ei hõlma sularaha maksmist. Mõned levinumad sularahata kirjed on loetletud allpool.
Mitterahalised esemed Puhaskasumi korrigeerimine
Amortisatsioon  Lisamine
Amortisatsioon  Lisamine
Kahjud  Lisamine
Kasumid  Lahutamine
Ümberkorraldamiskulud (kulud)  Lisamine
Ümberkorraldamisreservi (tulu) tühistamine  Lahutamine
Võlakirjade allahindluse amortisatsioon  Lisamine
Võlakirja preemia amortisatsioon  Lahutamine
Edasilükkunud maksud  Lisamine
Maksujärgne intress
  • Kuna intressid on maksuvabalt maha arvatavad, lisatakse maksutulude järgsed intressid netotulule tagasi
  • Intressikulu on rahavoog ettevõtte ühele sidusrühmale (võlaomanikud) ja seega on see osa FCFF-ist
Kapitalikulud
  • Investeering põhivarasse on raha väljavool, mis on vajalik ettevõttele oma tegevuse säilitamiseks ja kasvatamiseks
  • On võimalik, et ettevõte omandab varasid ilma sularaha kulutamata, kasutades aktsiaid või võlga
  • Analüütik peaks joonealused märkused üle vaatama, kuna nende varade soetamisel ei pruugitud varem sularaha ja raha ekvivalente kasutada, kuid see võib mõjutada ettevõtte tulevase vaba rahavoo prognoosi
Käibekapitali muutus
  • Käibekapitali muutused, mis mõjutavad FCFF-i, on sellised kirjed nagu varud, nõuded ostjate vastu ja võlad.
  • See käibekapitali määratlus ei hõlma raha ja raha ekvivalente ning lühiajalist võlga (makstavad võlad ja tasumisele kuuluva pikaajalise võla praegune osa).
  • Ärge lisage mittetöötavaid käibevarasid ja -kohustusi, nt makstavaid dividende jne.

# 4 - FCFF-i näide Excelis

Ülaltoodud valemi mõistmise abil vaatame nüüd ettevõttele vabade rahavoogude arvutamise toimivat näidet. Oletame, et teile on esitatud ettevõtte bilanss ja kasumiaruanne, nagu allpool sätestatud. FCFF Exceli näite saate alla laadida siit

Arvutage FCFF (vaba rahavoog firmale) aastaks 2008

Lahendus

Proovime selle probleemi lahendada EBIT-meetodi abil.

FCFF-i valem = EBIT x (1-maks) + Dep & Amort + Muutused käibekapitalis - kapitalikulud

EBIT = 285, maksumäär on 30%

EBIT x (1-maks) = 285 x (1-0,3) = 199,5

Amortisatsioon = 150

Muutused käibekapitalis

Kapitali väljaminek = brutovara põhivarade muutus (brutopalee) = 1200 dollarit - 900 dollarit = 300 dollarit

FCFF arvutus = 199,5 + 150 - 75 - 300 = -25,5

Firma vaba rahavoo arvutamine on üsna lihtne. Miks te ei arvuta FCFF-i kahe teise FCFF-i valemi abil - 1) Alustades netotulust 2) Alustades EBITDA-st

# 5 - Alibaba FCFF - positiivne ja suurenev FCFF  

6. mail 2014 esitas Hiina e-kaubanduse raskekaalu Alibaba registreerimisdokumendi, et minna USA-s avalikkuse ette, mis võib olla kõigi Ameerika Ühendriikide ajaloo esmaste avalike pakkumiste ema. Alibaba on USA-s ja teistes piirkondades üsna tundmatu üksus, ehkki selle tohutu suurus on võrreldav või isegi suurem kui Amazon või eBay. Kasutasin Alibaba hindamisel diskonteeritud rahavoogude meetodit ja leidsin, et selle hämmastava ettevõtte väärtuseks on 191 miljardit dollarit!

Alibaba DCF-i jaoks olin koostanud finantsaruannete analüüsi ja prognoosinud finantsaruandeid ning seejärel arvutanud ettevõtte vaba rahavoo. Alibaba finantsmudeli saate alla laadida siit.

Allpool on esitatud vaba rahavoog Alibaba ettevõttesse. Vaba rahavoog on jaotatud kaheks osaks - a) ajalooline FCFF ja b) prognoositav FCFF.

  • Ajalooline vaba rahavoog firmale saadakse ettevõtte kasumiaruandest, bilansist ja rahavoogudest aastaaruannetest.
  • Prognoositav vaba rahavoog ettevõttesse arvutatakse alles pärast finantsaruannete prognoosimist (nimetame seda Exceli finantsmudeli ettevalmistamiseks). Finantsmodelleerimise alused on kergelt keerulised ning ma ei käsitle selles artiklis finantsmudelite üksikasju ja tüüpe.
  • Märgime, et Alibaba vaba rahavoog ettevõttele kasvab aasta-aastalt
  • Alibaba hindamise leidmiseks peame leidma kõigi tulevaste majandusaastate nüüdisväärtuse (kuni püsivuseni - lõppväärtus)

# 6 - kast FCFF - negatiivne ja kasvav

24. märtsil 2014 esitas veebipõhine ladustamisettevõte Box IPO ja avalikustas oma plaanid koguda 250 miljonit USA dollarit. Ettevõte võistleb suurima pilvemälu platvormi ehitamise nimel ja konkureerib selliste suurmeestega nagu Google Inc ja tema rivaal Dropbox. Kui soovite täpsemalt mõista, kuidas Boxi hinnatakse, lugege palun minu artiklit Box IPO hindamise kohta

Allpool on esitatud Box FCFF prognoosid järgmiseks 5 aastaks

 

  • Box on klassikaline juhtum kiirelt kasvavast pilveettevõttest, mis jääb rahanduse rahavoogude tõttu ellu (vt juhtumianalüüs nr 1)
  • Box kasvab väga kiiresti ja peaks edaspidi suutma teenida tasuta rahavooge.
  • Kuna kasti vaba rahavoog firmale on järgmise viie aasta jooksul negatiivne, ei pruugi meil olla mõistlik arvutada kasti väärtust diskonteeritud rahavoogude meetodi abil. Sel juhul soovitatakse lähenemist, kasutades suhtelist hindamist.
  • Ma pigem kardan seda IPO-d ja kirjutasin tegelikult artikli Top 10 Scariest Details of Box IPO kohta. Pange tähele, et Box IPO üks jubedamaid detaile on ettevõtte negatiivne vaba rahavoog. 

# 7 - Miks on oluline vaba rahavoog

  • EPS-i saab muuta, kuid vaba rahavoog ettevõttesse ei saa -  kuigi ettevõtte tulemuslikkuse mõõtmiseks kasutatakse laialdaselt EPS-i, saab juhtkond EPS-i hõlpsasti kohandada (raamatupidamispõhimõtete tõttu) ja see ei pruugi tingimata olla parim tulemuslikkuse mõõt. Parim on kasutada arvestuslike trikkidest vaba meedet. Vaba rahavoog ettevõttele võib olla üks sellistest meetmetest, mida ei saa raamatupidamislike muudatuste abil manipuleerida.
  • Ei saa varsti pankrotti minna, kui vaba rahavoog ettevõttesse on positiivne ja kasvab -  ettevõtted, mis toodavad ettevõttele pidevalt suuremaid ja kasvavaid vabade rahavoogude tasemeid, tõenäoliselt varsti ei kuku ja investorid peaksid seda ettevõttesse investeerides arvestama .
  • Hea indikaator Investorid otsivad kapitalikasvu -  For kasvule orienteeritud investorid, ettevõtete kõrge vabade rahavoogude äriühingule tõenäoliselt investeerida oma vaba raha eest kapitalimahutuste, mis on vajalikud, et kasvatada oma põhitegevusele. Vaba rahavoogude kasvav tase on üldiselt suurepärane näitaja tulevasest kasumikasvust.
  • Hea indikaator Investorid otsib regulaarselt dividende -  For tulu investoritele, Tasuta rahavoogusid usaldusväärne näitaja ettevõtte võimet säilitada oma dividendi või isegi suurendada oma väljamakse.  

Nüüd, kui teate ettevõtte vaba rahavoogu, kuidas on lood FCFE - vaba rahavoog omakapitaliga? Vaadake üksikasjalikku artiklit omakapitali vaba rahavoo kohta.

Järeldus

Pange tähele, et ettevõtte genereeritud liigset sularaha (finantsjuht + rahandus) saab ligikaudselt hinnata ettevõtte vaba rahavooguna.Samuti märgime, et EPS ei pruugi olla parim tulemus ettevõtte tulemuste hindamiseks, kuna see on juhtkonna poolt raamatupidamislike trikkide suhtes vastuvõtlik. Parem viis ettevõtte tulemuste mõõtmiseks investeerimispankade ja investorite poolt on vaba rahavoo ettevõttesse (FCFF) arvutamine, kuna see vaatleb ettevõtte võimet ellu jääda ja kasvada ilma väliste rahastamisallikateta (omakapital või võlg). Kogu tulevase vaba rahavoo allahindlus firmale andis meile ettevõtte väärtuse ettevõttes. Lisaks kasutavad FCFF-i laialdaselt mitte ainult kasvuinvestorid (otsivad kapitali kasvu), vaid ka sissetulekuinvestorid (regulaarselt dividende otsivad). Positiivne ja kasvav FCFF tähistab suurepäraseid teenimisvõimalusi tulevikus; negatiivne ja stagneerunud FCFF võib aga ärile muret tekitada. 

Mis järgmiseks?

Kui õppisite midagi uut või nautisite seda vaba rahavoogu kindlale postitusele, jätke palun kommentaar allpool. Anna mulle teada, mis sa arvad. Suur tänu ja hoolitsege.

Kasulik postitus

  • FCF valem
  • FCFE
  • Alibaba FCFF hindamine
  • DCF-i vead
  • <