Võrreldav ettevõtte analüüs (näited, mall)

Võrreldav ettevõtte analüüs

See on omakapitali hindamise seeria artiklite 2. osa. Võrreldavad kompenseerimised pole muud kui suhtelise hindamise tuvastamine nagu ekspert, et leida ettevõtte õiglane väärtus. Võrreldav kompenseerimisprotsess algab võrreldavate ettevõtete tuvastamisest, seejärel õigete hindamisvahendite valimisest ja lõpuks tabeli koostamisest, mis võib hõlpsalt järeldada tööstuse ja ettevõtte õiglase hindamise kohta.

Selles artiklis käsitleme järgmist -  

    Nende mõistete täielikuks mõistmiseks peaksite omama mõistlikke teadmisi suhteliste hindamiskordajate kohta, nagu EV / EBITDA, PE suhe, hinna ja raamatu väärtus, PEG suhe jne. Kui soovite aga kiiret värskendust, võite viidata 1 sellest omakapitali hindamise seeriast, mis hõlmas suhtelise hindamise kordajate teemat.

    Mis on võrreldav ettevõtte analüüs?


    (nimetatakse ka kui “Trading Comps”, “Comparable Comps”)

    Võrreldavat analüüsi või kauplemise kompekte saab kõige paremini selgitada näite abil - oletame, et plaanite osta maja New Yorgis (miks mitte?). Ilmselgelt võite otsida paljudelt kinnisvaramaaklerite veebisaitidelt ja teha samal teemal ka võrdlev uuring. Võrdleksite ühte korterit teisega ja prooviksite ka mõista, mida nad üksteisega võrreldes väärt on.

    //www.trulia.com/NY/New_York/

    Korterite võrdlemisel võiksite kaaluda erinevaid atribuute, nagu tubade arv, magamistubade suurus, vannitubade arv, paigutus jne. Seda tehes märkaksite, et sarnase atribuudiga korterid võivad maksta sarnaselt!

    Proovigem selles kontekstis nüüd mõista, mis on võrreldav ettevõtte analüüs? Või võrreldavad kompaktid . Allpool on määratlus pärit Investopediast.

    allikas -WSM

    Ülaltoodud korteriga seotud arutelu ja Investopedia definitsiooni põhjal võime võrreldava analüüsi kohta teha järgmised järeldused -

    1. Nii nagu korterite võrdlemine, aitab ka võrreldav ettevõtte analüüs võrrelda erinevaid sarnase suuruse ja tööstusharuga ettevõtteid ning tuletada neile õiglase väärtuse
    2. Selle asemel, et vaadata voodikohtade arvu, asukohta, vannitube jms, vaatate suhtelisi hindamiskordseid (nt EV / EBITDA, PE, P / BV jne).
    3. Sellisest võrdlusest järeldate, et ettevõtte hind on ülehinnatud või alahinnatud.

     Vist selle põhianaloogiaga; peaksime saama jätkata võrreldava ettevõtte analüüsi lugemist.

    Kuidas lugeda ettevõtte võrreldava analüüsi tabelit?


    Võrdleva ettevõtte analüüsi tabeli või Comparable Comps lugemiseks õppimiseks võtan tõsielulise näite Box Inc,  kes oli varem oma IPO-st teada andnud. Tahame aru saada, millises hindamispunktis peaksime Box Inc IPO aktsiatesse investeerima.

    Allpool on esitatud Box IPO võrreldav ettevõtte analüüsitabel. Kauplemiskomponentide tabelis on üldjoontes 5 osa -

    1. Ettevõtte andmed -
      • Siia kuuluvad ettevõtte nimi, märk ja hind. Märge on ainulaadne sümbol, mis antakse ettevõttele börsil noteeritud ettevõtete tuvastamiseks.
      • Võite võtta ka Bloombergi, Reuteri tiksujad. Pange tähele, et siin kasutatavad hinnad on kõige uuemad.
      • Tabeli koostame nii, et need hinnad on seotud andmebaasiga, kus neid uuendatakse automaatselt.
    2. Ettevõtte suurus -
      • See hõlmab turukapitalisatsiooni ja ettevõtte väärtust.
      • Tavaliselt sorteerime tabeli turukapitalisatsiooni põhjal. Turukapitalisatsioon annab meile ka pseudo ettevõtte suuruse kohta.
      • Ettevõtte väärtus on ettevõtte praegune turupõhine hindamine.
      • Me ei pruugi soovida võrrelda väikest turukapitalisatsiooni ettevõtet suure kapitalisatsiooniga ettevõttega.
    3. Hindamiskordajad -
      • See peaks võrdlemiseks sisaldama 2–3 sobivat hindamisvahendit
      • Ideaalis peaksime näitama ühe aasta ajaloolist mitmekordset ja kahte aastat mitmikute edastamist (hinnanguliselt)
      • Sobiva hindamisvahendi valimine on ettevõtte edukaks hindamiseks võti.
    4. Operatiivsed mõõdikud -
      • See võib hõlmata selliseid põhisuhteid nagu tulud, kasv, investeeringutasuvus jne
      • See on oluline, et saaksime korraga aru saada ettevõtte põhialustest.
      • Selle sisu mõtestamiseks võite lisada kasumimarginaali, ROE, puhasmarginaali, finantsvõimenduse jms.
    5. Kokkuvõte -
      • See on ülaltoodud mõõdikute lihtne keskmine, keskmine, madal ja kõrge
      • Mean ja Median annavad õiglase hindamise põhiteabe
      • Kui ettevõtte mitmekordne on üle keskmise / mediaani, kipume järeldama, et ettevõte võib olla
      • ülehinnatud
      • Samamoodi võime järeldada, et kui mitmekordne on alla keskmise / mediaani, siis alahinnatud.
      • Kõrge ja madal aitab meil mõista ka kõrvalekaldeid ja juhtumit nende eemaldamiseks, kui need on keskmisest / mediaanist liiga kaugel.

    Trading Comp / Comparable Company Analysis - Box IPO lugemine 


    Vaatame nüüd Box IPO võrreldava ettevõtte analüüsi kokkuvõtet.

    Ülaltoodud tabelist võime järeldada järgmist -

    • Pilveettevõtted kauplevad keskmiselt 9,5x EV / Sales Multiple.
    • Märgime, et sellised ettevõtted nagu Xero on väljamüük, mis kaupleb 44x EV / Sales multiple-ga (2014. aasta eeldatav kasvumäär on 94%).
    • Madalam EV / müügi kordne on 2,0x
    • Pilvettevõtted kauplevad 32x kordse EV / EBITDA väärtusega.

    Kasti hindamine

    • Boxi finantsmudeli põhjal märgime, et Box on EBITDA negatiivne, nii et me ei saa jätkata EV / EBITDA kui hindamisvahendi kasutamist. Ainus hindamiseks sobiv mitmekordne on EV / müük. 
    • Kuna keskmine EV / müük on umbes 7,7x ja keskmine on umbes 9,5x, võime kaaluda 3 stsenaariumi hindamisteks.
    • Optimistlik juhul on 10.0x EV / Sales, Base Case of 7,1-kordse EV / Sales ja P essimistic Case of 5,0x EV / Sales.

    Allolevas tabelis on toodud aktsia hind 3 stsenaariumi abil.

    • Box Inci hindamisvahemik on vahemikus 15,65 USD (pessimistlik juhtum) kuni 29,38 USD (optimistlik juhtum)
    • Box Inc kõige eeldatavam hindamine suhtelise hindamise abil on 21,40 dollarit (eeldatav)  

    Kuidas teha kindlaks võrreldavaid ettevõtteid


    Võrreldava analüüsi kõige olulisem element on õige võrreldava hulga tuvastamine. Õuna ja apelsinide väärtuse võrdlemisel pole siin mingit mõtet. Oluline on teha võrreldavate ettevõtete kohta eeluuring ja see hõlmab tavaliselt neid kolme sammu -

    a) Tööstuse kindlakstegemine
    • Püüdke nullida tööstusharud, kuhu ettevõtted on liigitatud.
    • See võib olla tüütu, kuna erinevad allikad annaksid sama ettevõtte jaoks erinevad tööstusharud ja ka valdkonna nimed oleksid erinevates allikates erinevad.
    • Üldiselt on saadaolevad klassifikatsioonid väga laiad ja neile ei saa täielikult toetuda.
    • Kui valdkonna klassifikatsiooni osas pole käendust (mis enamasti nii on), proovige tuvastada mõned märksõnad, mis on olulised ettevõtete ärikirjelduste jaoks. Nt Ehitusmaterjalide ettevõtte jaoks võivad asjakohased märksõnad olla - katusetööd, torutööd, raamimine, soojustamine, plaatimine, ehitusteenus jne.
    • Kuigi see näide on lihtne, tuleb sama rakendamiseks reaalses stsenaariumis siiski luua väärtus ja draiver ning teha selles mitu muudatust.
    b) Mõistke ettevõtte kirjeldust
    • Võrreldavate ettevõtete valimiseks on oluline mõista äri.
    • Proovige teada saada ettevõtte täpne ärikirjeldus.
    • Võimalikud allikad eelistusjärjekorras oleksid järgmised:
      • Ettevõtte veebisait
      • Uuringute aruanded
      • Ettevõtte arhiivid (viimane 10 000, aastaaruanne jne)
      • Yahoo Finance
    • Märkus. Ettevõtte veebisaidid on kõigi toodete ja teenuste visualiseerimisel väga kasulikud, kuid uurimisaruanded ja ettevõtte avaldused pakuvad tegelikke segmendiandmeid, et anda ettevõttele tõeline ärikombinatsioon
    c) Tehke kindlaks peamised konkurendid  
    • Võrreldavaid ettevõtteid saab eeliste järjekorras tuvastada järgmistest allikatest:
    • Uurimisaruanded
    • Ettevõtte arhiiv - konkurentsiosakond
    • Yahoo Finance - sektsioonid Konkurendid ja tööstus
    • Hoovers - konkurentide ja tööstuse sektsioonid

    Professionaalne võrreldav ettevõtte analüüs: samm-sammuline lähenemine

    Võrdleva ettevõtte analüüsi või Trading compi koostamise võti on õige mitmekordse jõuamine (EV / müük, P / E jne). Allpool on näidise kokkuvõte Võrreldav võrdlusanalüüsi Exceli leht -

    Ettevõtte 1, ettevõtte 2, ettevõtte 3 nõutav väljund on lingitud sisendkaartidelt vastavalt „ettevõte 1”, „ettevõte 2”, „ettevõte 3”. Võrreldava tabeli koostamine pole keeruline; nõutava hindamise korrektne arvutamine on mõnikord keeruline. Seega keskendume ennekõike nende korrutiste õigele arvutamisele põhjaliku näitega.

    Siit saate võrreldava comp exceli malli alla laadida siit - võrreldav ettevõtte mall.

    Kasutatud peamised valemid:

    • Põhikapitali väärtus = käibel olevad lihtaktsiad * aktsia hind.
    • Lahjendatud omakapitali väärtus = lahjendatud aktsiate käibel olev aktsia * aktsia hind
    • Lahjendus valikutest = Valikud - (Valikud * Treeninghind) / Aktsia hind
    • Lahjendus konverteeritavatest = konverteeritavad võlakirjad * teisendussuhe
    • Ettevõtte väärtus = omakapitali väärtus - raha + võlg + vähemusintress + eelistatud aktsia
    • Ülaltoodud lahjendusarvutuste jaoks peab teostushind või konverteerimishind olema alla aktsia hinna.

    Kui konverteerimishind või täitmishind on aktsia hinnast kõrgem, siis lahjendust ei toimu, optsioone ei kasutata ning võlakirjade konverteerimine ei toimu.

    Võrreldavad ettevõtte hindamise etapid:

    • Sisestage põhiteave
    • Sisendbilansi teave
    • Arvutage aktsiaoptsioonid “rahas”
    • Arvutage konverteeritavad väärtpaberid rahas ja leidke lahjendatud EPS
    • Arvutage LTM-numbrid (ex ühekordsed üksused)
    • Arvutage omakapitali väärtus ja ettevõtte väärtus
    • Arvutage vastavad kordsed

    Jätkame nüüd sammhaaval, et sellest täielikult aru saada. Olen võtnud näite Robert Half Internationalist (Ticker - RHI) ja kuigi siin kasutatud andmed on üsna vanad (2006 10K ja 10Q), olen kindel, et need osutuvad siiski kasulikuks üldise metoodika mõistmiseks.

    1. samm: sisestage võrreldava ettevõtte põhiteave

    2. samm: sisestage uusim saadaval olev bilansiteave

    3. samm: arvutage kõik aktsiaoptsioonid “rahas”

    Vaadake ka riigikassa aktsiameetodit ja piiratud aktsiaühikuid.

    4. samm: arvutage välja kõik rahas olevad konverteeritavad väärtpaberid

    Nagu optsioonide puhul, saate vahetusvõlakirjadest lahjendust ainult siis, kui ettevõtte praegune aktsia hind ületab võlakirjade konverteerimishinda.

    Kuidas arvestate konverteeritavad võlakirjad ettevõtte väärtuseks: kui konverteeritavad võlakirjad on rahas (neid saab aktsiateks konverteerida), arvutate lahjenduse ja lisate need käibel olevatele aktsiatele. Kui nad ei ole rahas (neid ei saa aktsiateks konverteerida), siis loete võlakirjad hoopis võlgadeks.

    • Lahjendus konverteeritavatest = konverteeritavad võlakirjad * teisendussuhe
    • Vahetatavad võlakirjad = konverteeritav dollari summa / nimiväärtus
    • Konversiooni suhe = nimiväärtus / konversiooni hind
    • Konversiooni hind = nimiväärtus / konversiooni suhe

    5. samm: arvutage LTM-i numbrid (välja arvatud ühekordsed üksused)

    (Kui te ei tea, mis on ühekordsed üksused, siis vaadake üksikasjalikku postitust ühekordsete üksuste kohta)

    6. samm: arvutage omakapitali väärtus ja ettevõtte väärtus

     7. samm: arvutage vastavad kordsed

    Olulised muudatused ettevõtte võrreldavas analüüsis


    Esemed Märkimist vajavad asjad Lisa / lahuta Lisainfo
    Sularaha Mõelge sularahast kui ettevõtte ostmisel “tasuta kingitusest” - see vähendab teie tegelikku hinda, kuna saate omandamise osana kogu sihtmärgi bilansi. Lahuta Peaaegu alati lisate lühiajalised investeeringud sularaha numbri osana, kuid pikaajalised investeeringud sõltuvad likviidsusest ja sellest, mida teie pank tavaliselt teeb.
    Võlg Võlg tähistab ettevõtte võetud laene. Tavaliselt peate ettevõtte ostmisel selle võlga refinantseerima, nii et seda loetakse üheks nendest "varjatud kuludest" omandamise sooritamiseks. Lisama Selles arvus tuleks arvesse võtta kõik võlgadega seotud kirjed - lühiajaline võlg, pikaajaline võlg, revolvrid, mezzanine jne. Ainus erand: konverteeritavad võlakirjad, mida võib arvestada või mitte. Võlgade jaoks on parem kasutada turuväärtusi, kuid kui teil neid pole, võite kasutada lihtsalt seda, mis on bilansis kirjas (bilansilised väärtused).
    Eelistatud aktsia Eelistatud aktsia on väga sarnane võlgadega - investorid saavad garanteeritud dividendi, tavaliselt eelistatud aktsia jäägi intressimäärana. Lisama Eelisaktsiad on noteeritud bilansi kohustuste ja aktsionäride omakapitali poolel.
    Vähemuse huvi Kui teile kuulub rohkem kui 50% teisest ettevõttest, tähendab vähemusintress protsenti, mida te ei oma. Peate selle ettevõtte väärtusesse tagasi lisama, kuna teise ettevõtte tulud ja kasum on lisatud teie enda finantsaruannetesse, seega peate veenduma, et selle väärtus kajastuks EV-s. Lisama Vähemusosad on loetletud bilansi jaotises Kohustused või omakapital - enamikul juhtudel saate nimekirjas olevate andmete loetlemisega hakkama, kuid kui teil on turunumbreid, saate neid kasutada.

    Hindamise alaste teadmiste suurendamiseks võite vaadata ka SOTP hindamise ja DCF või diskonteeritud rahavoogude lähenemisviisi.

    Mis järgmiseks?

    Kui õppisite sellest postitusest midagi uut, jätke palun allpool kommentaar. Anna mulle teada, mis sa arvad. Tänan ja hoolitsen.  

    Kasulikud postitused

    • Ettevõtte väärtus müügivormelile
    • EV kuni EBITDA mitmekordne
    • P / BV suhe
    • Ettevõtte väärtuse ja omakapitali väärtuse suhe
    • <