seychellesartprojects.org

EV / EBIT mitmekordne tarkvara segmendi väärtustamiseks

Mis on SOTP hindamine (osade summa)?

Osade summa (SOTP) on ettevõtte hindamismeetod, kus ettevõtte kõiki tütarettevõtteid või selle ärisegmenti hinnatakse eraldi ja siis liidetakse kõik need, et saada ettevõtte koguväärtus.

Enamik suuri ettevõtteid tegutseb rohkem kui ühes ettevõttes. Mitmekesise ettevõtte väärtustamine nõuab eraldi hindamist iga ettevõtte ja ettevõtte peakorteri kohta. Seda meetodit ettevõtte osade kaupa hindamiseks ja seejärel nende liitmiseks tuntakse kui SOTP-i või selle täielikku vormi Osade hindamise summa ning seda kasutavad praktikas aktsiaturgude analüütikud ja ettevõtted ise. (Lihtne :-))

Osade hindamise summa (SOTP) on lihtsustatud 

Mõistkem osade hindamise summat, kasutades näite suurest konglomeraatettevõttest (ticker MOJO), mis haldab järgmisi ärisegmente.

MOJO Corp. SOTP hindamine

Levinumad hindamisvõtted on suhteline hindamine, võrreldav omandamisanalüüs ja DCF-analüüs. Neid tehnikaid saab rakendada MOJO Corp väärtustamiseks; enne seda aga vastagem allpool esitatud küsimustele -

Kas peaksite väärtusele MOJO rakendama diskonteeritud rahavoogude meetodit?

• • Jah, sa saad. Kuid kui te seda teete, oleks hindamine tehniliselt VIGA.
  • Põhjus - saate kasutada DCF-i finantsmudelit selliste segmentide väärtustamiseks nagu autod, nafta ja gaas, tarkvara ja e-kaubandus. Pangade hindamisel kasutatakse tavaliselt suhtelise hindamise meetodit (tavaliselt hind raamatupidamisse) või jäägitulu meetodit.

Kas peaksite MOJO väärtusele rakendama suhtelise hindamise lähenemisviisi?

• • Jah, saate seda teha. Kuid kas arvate , et kõigi segmentide väärtustamiseks sobib üks hindamismetoodika, näiteks PE suhe, EV / EBITDA, P / CF, hinna ja bilansilise väärtuse suhe, PEG suhe jne? Ilmselt oleks see jällegi tehniliselt VIGA.
  • Põhjus - kui e-kaubanduse segment on kahjumlik, pole üldise PE mitmekordse rakendamine kõigi segmentide väärtustamiseks eriti mõttekas. Samamoodi hinnatakse panku hinna ja raamatu väärtuse meetodil õigesti kui teisi saadaolevaid korrutisi.

Mis on lahendus?

Lahenduseks on ettevõtte erinevate osade eraldi väärtustamine ja ettevõtte erinevate osade väärtuste liitmine. See on osade summa või SOTP hindamine.

Kuidas rakendame MOJO puhul osade hindamise summat?

Konglomeraadi nagu MOJO väärtustamiseks võib iga segmendi väärtustamiseks kasutada erinevaid hindamisvahendeid.

• • Autosegmentide hindamine - autosegmenti saab kõige paremini hinnata EV / EBITDA või PE suhtarvude abil.
  • Nafta ja gaasi segmendi hindamine - nafta- ja gaasiettevõtete jaoks on parim viis kasutada EV / EBITDA või P / CF või EV / boe (EV / barrel naftaekvivalenti)
  • Tarkvarasegmendi hindamine -  Tarkvarasegmendi väärtustamiseks kasutame mitmekordset väärtust PE või EV / EBIT 
  • Pangasegmendi hindamine -  pangandussektori väärtustamiseks kasutame tavaliselt P / BV-d või jääkkasumite meetodit
  • E-kaubanduse segment - EV / müüki kasutame e-kaubanduse segmendi (kui segment pole kasumlik) või EV / abonendi või PE mitmekordistamiseks

Kui suhteliste hindamismetoodikate kasutamisel olete uus, võite hindamise õppimise parandamiseks lugeda järgmisi artikleid -

• Omakapitali väärtus versus ettevõtte hindamise metoodika
• Võrreldav ettevõtte analüüs

Osade hindamise summa (SOTP) näide - ITC

Rakendame SOTP-d ettevõttele ITC Ltd, mis on Indias asuv suur konglomeraat. ITC-l on mitmekülgne esindatus sigarettides, hotellides, pabertahvlites ja eripaberites, pakendites, põllumajandusettevõtetes, pakendatud toiduainetes ja kondiitritoodetes, infotehnoloogias, kaubamärgiga rõivastuses, isikuhooldustoodetes, kirjatarvetes, ohutustikkudes ja muudes FMCG toodetes.

Kuigi ITC on silmapaistev turuliider oma traditsioonilises sigarettide, hotellide, papi, pakendite ja põllumajanduse ekspordiäris, on see kiiresti turuosa kasvamas isegi oma tärkavas pakendatud toiduainete ja kondiitritoodete, kaubamärgiga rõivaste, isikliku hügieeni ja kirjatarvete valdkonnas. .

Kuna kõik ITC ettevõtted on oma tüübi, arengu seisu ja tegevuse põhiolemuste poolest oluliselt erinevad teistest, seisneb analüütikute väljakutse seetõttu mudeli kujundamises, mis käsitleb väärtust iga oma ainulaadse ettevõtte jaoks ja jõuavad siis väärtuseni kogu ettevõttele.

Allpool on toodud ITC segmendi üksikasjad

(ps. Võetud andmed pärinevad 2008. – 2009. aasta majandusaasta aruannetest ega kajasta ITC Ltd segmentide praegust lagunemist. Seda ITC hindamise juhtumiuuringut tuleks kasutada ainult hariduslikel eesmärkidel ja see ei kujuta endast mingisugust investeerimisnõuannet )

Rakendame siin osade summa - SOTP hindamise meetodit

1. segment - sigaretisegmendi hindamine

Sigaret on ITC põhitegevus ja peamine sissetulek. See annab üle 65% kogutulust ja 68% kasumist teenib ainult see segment.

1. samm - saate aru sigaretisegmendi põhiomadustest

• • • ITC monopoolne staatus sigaretitööstuses
    • ITC maht on 3,7% kasvanud kaks korda rohkem kui tööstuses viimase 15%
    • Kiire kasv, arvestades sigarettide vähest levikut.

2. samm - sobiva eakaaslaste grupi valimine - India eakaaslased

• • • Godfrey Philips: Keskmistes hinnasegmentides tugev mängija
    • VST Industries: Turu madalam ots
    • GTC Industries: turu madalam ots

Allpool toodud andmed kajastavad selle segmendi turuosa ja väärtusosa.

3. samm - nende India eakaaslaste võrreldav ettevõtte hindamise analüüs.

Praktiline probleem eakaaslaste tuvastamisel - nagu ülaltoodud graafikutest näha, on ITC-l sigarettide segmendis selge monopol (nii maht kui ka väärtuse osakaal). Kuidas saaksime võrrelda ITC segmendi hindamist palju väiksemate eakaaslaste hinnanguga? Sellega peaksime otsima globaalseid eakaaslasi, kes võivad olla sarnase suurusega.

4. samm - sobiva eakaaslaste grupi valimine - globaalsed eakaaslased

Allpool on loetelu sigaretisegmendi globaalsetest eakaaslastest ja nende hindamise mitmekordsed -

5. samm - kõige sobivama hindamismetoodika väljaselgitamine

ITC sigaretisegmendi hindamiseks on kõige sobivam hindamiskordaja P / E või EV / EBITDA mitmekordne

2. segment - ITC hotellide segmendi hindamine

Aitab vaid 8% müügist, kuid umbes 18% EBIT-st.

1. samm - hotellilõigu peamised omadused

• • • Vara on intensiivne ja tal on pikk rasedusaeg.
    • Kõrged marginaalid

2. samm - tuvastage hotelli segmendis loetletud eakaaslased

3. samm - valige sobiv hindamise kordaja 

Hotellisegmendi hindamiseks saab kasutada mitmete lähenemisviiside hindamist, näiteks ettevõtte väärtus / tuba või PE või EV / EBITDA .

3. segment - paberi segmendi hindamised

Paberi- ja pakendisegment annab 5% müügist ja 10% ITC EBIT-st.

1. samm - märkige peamised omadused

• • • Paberitööstus on kapitalimahukas ja kaldub globaalsetele tsüklitele.
    • India paberitööstus on killustatud
    • Enamik India paberivabrikuid on väikesed (98% veskitest on võimsus väiksem kui 50 000 tpa versus ideaalne 300 000 tpa)
    • Suured veskid annavad ainult 33% toodangust
    • Vara on intensiivne ja tal on pikk rasedusaeg

2. samm - tuvastage peamised võrreldavad elemendid

Ühtegi nähtavat India eakaaslast pole

3. samm - valige sobiv hindamiskordaja

• • • Eelistage P / BV-d, kuna see segment on varamahukas segment ja sellel pole nähtavat India Peer-i
    • Õige lähenemisviis võib olla P / BV võrdlusuuring, mis ületab globaalsete eakaaslaste keskmise

4. segment - FMCG (mitte sigaretid) segment

FMCG (mitte sigaretid) segment moodustab 9% müügist; see segment on aga kahjumlik ja selle tulemuseks on EBIT-marginaal -2%.

1. samm - määrake kindlaks peamised omadused 

• • • Kasumlik, negatiivne tulu

  2. samm - samas segmendis töötavad loetletud võrreldavad tooted

3. samm - õige hindamiskordaja valimine -

• • • Ettevõtte väärtustamiseks võiks kasutada EV / Sales või P / Sales

5. segment - põllumajandussegmendi hindamine

Põllumajanduse segment moodustab 11% ITC müügist ja 4% EBIT-st.

1. samm - määrake kindlaks peamised omadused

• • • Selle ettevõtte kasumiosa on väga väike (EBIT-i panus on alla 4%)

2. samm - valige sobiv kaaslane

• • • Avalikult noteeritud eakaaslaste rühm pole saadaval

3. samm - valige sobiv mitmekordne väärtus

• • • Mitmekordne põllumajandus peaks põhinema asjaolul, et see on kaubandusettevõte
    • Selle põllumajanduskaupade väärtustamiseks võime kasutada kümnekordset PE mitmekordset väärtust.

Selle kõik kokku võttes - osade summa - ITC SOTP hindamine

Allpool on tabel, mis koondab kõigi 5 segmendi hindamise. Pange tähele, et ITC põhiväärtuse hindamiseks kasutatakse erinevaid stsenaariume. Näiteks. Kui FMCG segmendi hindamiseks kasutatakse Global Peers'i (PE), on panus aktsia hinda 110 Rs / aktsia. Kuid kui kasutaksite Global Peersit (EV / EBITDA), oleks panus olnud 105 Rs / aktsia.

Osade hindamise lõplik summa on =

Rs110 (FMCG-sigaretid) + Rs21 (hotellide segment) + Rs25 (FMCG - mitte sigaretid) + Rs15 (paber ja pakend) + Rs3 (põllumajandusettevõte) + Rs13 (sularaha aktsia kohta) =  Rs187 / aktsia.

Osade hindamise summa - SOTP - juga tabelid

Osade summa abil tehtud analüüs näeb uimastamist välja, kui kasutate analüüsi klientidele edastamiseks Joa graafikuid. Allpool on ITC Ltd jugatabel osade hindamise summa.

Allalaadimine - ITC juga tabel 

SOTP ja mitmekesistamise allahindlus

Mitmekesistamise allahindlust tuntakse ka kui konglomeraadi allahindlust, mis tekib tavaliselt siis, kui hindate ettevõtet, kasutades osade summat või SOTP-d. See juhtub seetõttu, et hinnatakse mitut ärisegmenti, kus puudub piisav teave ärimõõdikute kohta ja puudub juhtimisele keskendumine.

Mitmekesistavad allahindlused on üldiselt vahemikus 10–30%. Kuid see võib konkreetsetes riikides oluliselt muutuda. Näiteks Indias võib SOTP-i jaoks kasutatav mitmekesistamise allahindlus olla kuni 50%.

Osade hindamise summa piirangud

• Osade summa või SOTP tugineb iga segmendi kohta esitatud piisavale teabele. Kuid enamikus konglomeraatides märgime, et iga ärisegmendi väärtustamiseks pole piisavalt teavet.
• Segmendi hindamine SOTP-s sõltub selle äritsükli etapist. Seda teavet on mõnikord piiratud teabe kättesaadavuse tõttu väga raske teada saada.
• Teine osaosade summa probleem on see, et iga segmendi toimimisega on seotud mitmesugused sünergiad ja kulude kokkuhoid, kui need tegutsevad konglomeraadi osana. Segmenti eraldi hinnates ei ole sünergia ja kulud saadaval.
• SOTP hindamist saab täielikult realiseerida ainult siis, kui juhtkond otsustab segmendid laiali jagada ja neid eraldi ettevõtte / üksusena juhtida. See muutub aga võimatuks, kuna ettevõtte suurus ja juhtkonna tasustamine on üldiselt tihedalt seotud ning eraldamine ei pruugi olla nende isiklikes huvides.

Mis järgmiseks?

Kui õppisite midagi uut või teile meeldis postitus SOTP-i hindamise kohta, jätke kommentaar allpool. Anna mulle teada, mis sa arvad. Tänan ja hoolitsen.

Kasulikud postitused

• Ettevõtte väärtus müügist üle
• EV / EBITDA hindamine
• PE suhe tööstus
• Omakapitali väärtus versus ettevõtte väärtuse erinevused
<