seychellesartprojects.org

Vahetatava vahekohtu määratlus

Vahetatav arbitraaž viitab kauplemisstrateegiale, mida kasutatakse aktsia ja konverteeritava vahelise hinnakujunduse ebaefektiivsuse ärakasutamiseks, kus strateegiat kasutav isik võtab pika positsiooni vahetatavas väärtpaberis ja lühikese positsiooni alusvara põhiosas.

See on pika lühikese kauplemisstrateegia, mida eelistavad riskifondid ja suuremahulised kauplejad. Selline strateegia hõlmab pikaajalise konverteeritava väärtpaberi strateegia võtmist üheaegse lühikese positsiooniga alusvaras, et kapitaliseerida kahe väärtpaberi vahelised hinnavahed. Konverteeritav väärtpaber on selline, mille saab konverteerida muusse vormi, näiteks konverteeritav eelisaktsia, mida saab vahetada konverteeritava eelisaktsiana aktsiaaktsiaks / aktsiaks.

Miks kasutada konverteeritava vahekohtu strateegiat?

Konverteeritava arbitraažistrateegia vastuvõtmise põhjendus on see, et pika lühikese positsiooni korral suureneb  kasumi võimalus suhteliselt madalama riskiastmega . Kui aktsia väärtus langeb, saab arbitraažikaupleja aktsia lühikesest positsioonist kasu, kuna tegemist on omakapitali ja väärtuse voogudega turu suunas. Teisalt on vahetusvõlakirjal või võlakirjadel piiratud riskid, kuna tegemist on fikseeritud tulumääraga instrumendiga.

Kui aktsia saab lühikese aktsiapositsiooni kahjumi, piiratakse seda, kuna selle kompenseerib konverteeritava väärtpaberi kasum. Kui aktsia kaubeldakse nominaalväärtusega ega lähe ei üles ega alla, maksab vahetusvõlakiri või võlakiri jätkuvalt püsiva kupongimäära, mis korvab lühikese varu hoidmise kulud.

Teine konverteeritava arbitraaži kasutuselevõtu idee on see, et ettevõtte konverteeritavate võlakirjade hind on ettevõtte aktsiate suhtes ebaefektiivne. See võib juhtuda seetõttu, et ettevõte võib meelitada investoreid investeerima ettevõtte võlaaktsiasse ja pakkuma seega tulusaid intresse. Arbitraaž üritab sellest hinnaveast kasu saada.

Vaadake ka vahetusvõlakirjade raamatupidamist

Mis on riskimaandussuhe vahetus arbitraažis?

Kriitiline kontseptsioon konverteeritavate arbitraažide tundmiseks on riskimaandamissuhe. Selle suhtarvuga võrreldakse riskimaanduse abil hoitava positsiooni väärtust kogu positsiooni endaga.

Näiteks kui üks hoiab väliskapitalis 10 000 dollarit, seab see investori FOREX-riski. Kui investor otsustab maandada aktsia 5000 dollari väärtuses valuutapositsiooniga, on riskimaandamissuhe 0,5 (50/100). See kulmineerub sellega, et 50% aktsiapositsioonist on välistatud vahetuskursiriskide tõttu.

Vahetatavad arbitraažiriskid

Kabriolettide arbitraaž on keerulisem kui see kõlab. Kuna vahetusvõlakirju peab enne aktsiakapitaliks muutmist hoidma kindlaksmääratud aja, peab arbitraaž / fondihaldur kriitiliselt hindama turgu hoolikalt ja tegema eelnevalt kindlaks, kas turutingimused või muud makromajanduslikud tegurid võivad mõjutada ajavahemiku jooksul, mille jooksul konverteerimine on lubatud.

Näiteks kui fond on omandanud ABC Co konverteeritava instrumendi, mille sulgemisperiood on 1 aasta. Kuid pärast 1 aasta möödumist avalikustatakse riikide aastaeelarve, mille kohaselt eeldatakse, et nad kehtestavad ettevõtte välja kuulutatud aktsiatele dividendidelt 10% dividendide jaotamise maksu. Selline meede mõjutab turgu ja ka konverteeritavate aktsiate pikas perspektiivis hoidmise küsimust.

Vahekohtunikud võivad langeda ettearvamatute sündmuste ohvriks, millel puuduvad negatiivsed mõjud. Üks juhtum on 2005. aasta jooksul, kui paljudel arbitraažööridel oli General Motorsi (GM) vahetusvõlakirjades pikad positsioonid ja GM aktsiate lühikesed positsioonid. Eeldati, et geneetiliselt muundatud varude nüüdisväärtus langeb, kuid võlg teenib jätkuvalt tulusid. Reitinguagentuurid hakkasid aga võlga alandama ja miljardärist investor üritas oma aktsiaid hulgiostu sooritades põhjustada fondijuhtide strateegiaid.

Kabriolett arbitraažil on järgmised riskid -

1. Krediidirisk : Suurem osa vahetatavatest võlakirjadest võib olla alla investeerimisjärgu või pole neid hinnatud üldse paljutõotavate erakorraliste tootluste korral, mistõttu on olemas märkimisväärne maksejõuetuse risk.
2. Intressimäärarisk: Pikema tähtajaga vahetatavad võlakirjad on tundlikud intressimäärade suhtes ja kui lühikese positsiooniga aktsiad on kindel riskimaandamisstrateegia, võivad madalamad riskimaandamissuhted vajada täiendavat kaitset.
3. Juhi risk: juht võib konverteeritavat võlakirja vääralt väärtustada, mille tulemuseks on arbitraažistrateegia kahtluse alla seadmine. Kui hinnangud on valed ja / või krediidirisk suureneb, võib võlakirjade konverteerimise väärtust vähendada / kõrvaldada. Juhi risk hõlmab ka ettevõtte operatsiooniriski. Juhi võimalusel siseneda / väljuda positsioonist, millel on minimaalne turumõju, on otsene mõju kasumlikkusele.
4. Juriidiliste sätete ja prospektide risk: prospekt pakub mitmel määral potentsiaalseid riske, mis tulenevad sellistest strateegiatest, nagu ennetähtaegne ostmine, oodatavad eridividendid, viivise maksmine kõne korral jne. Konverteeritavad arbitraažimehed saavad end kõige paremini kaitsta, olles teadlik potentsiaalsetest võimalustest. lõkse ja maandamisliike kohandades selliste riskide kohandamiseks. Samuti tuleb olla teadlik nii aktsiaturgudel kui ka võlakirjaturgudel rakendatavatest õiguslikest tagajärgedest ja volatiilsusest.
5. Valuutariskid: konverteeritavad arbitraaživõimalused ületavad sageli mitut piiri, mis hõlmab ka mitut valuutat ja mis seavad erinevad positsioonid valuutariskidele. Seega peavad vahekohtunikud selliste riskide maandamiseks kasutama valuutafutuure või tähtpäevi.

Näide konverteeritavast arbitraažist

Võtame praktilise näite, kuidas kabriolett arbitraaž töötab:

Vahetatava võlakirja alghind on 108 dollarit. Arbitraažijuht otsustab teha esialgse sularahainvesteeringu 202 500 dollarit + 877 500 dollarit laenatud vahendeid = koguinvesteering 1 080 000 dollarit. Sellisel juhul on võla ja omakapitali suhe 4,33: 1 (võlg on 4,33-kordne omakapitali investeeringu summa).

Aktsia hind on 26,625 aktsia kohta ja juht lühike 26 000 aktsiat, mis maksavad 692 250 dollarit. Samuti tuleb säilitada riskimaandamise suhe 75% ja seetõttu on võlakirja konverteerimissuhe (26 000 / 0,75) = 34 667 aktsiat.

Eeldame 1-aastast hoidmisperioodi.

Kogutootlust saab näidata alloleva tabeli abil:

Rahavoog konverteeritavas arbitraažis

Tagastamisallikas	Tagasi	Eeldus / Märkused
Võlakirja intressitulu (pikalt)	50 000 dollarit	5% kupong 1 000 000 dollari suurusele näosummale
Lühike intressimakse (laos)	8653 dollarit	1,25% intress tulult 692 250 dollarit, mis põhineb 75% -lisel riskimaandamisprotsendil [26 000 aktsiat müüdi 26,625 dollaril = 692 250 dollarit, võrreldes võlakirja ekvivalendi 34 667 aktsiaga].
Vähem:
Finantsvõimenduse maksumus	(17 550 dollarit)	2% intressi 877 500 dollarilt laenatud vahenditelt
Dividendimakse (lühike varu)	(6 922 dollarit)	1% dividenditootlus 692 250 dollarilt (st 26 000 aktsiat)
Rahavoog kokku ……… (1)	34 481 dollarit

Vahekohtu tagasitulek

Tagastamisallikas	Tagasi	Eeldus / Märkused
Võlakirjade tagastamine	120 000 dollarit	Ostetud hinnaga 108 ja eeldades, et müüakse hinnaga 120 USD 1000 kohta
Varude tagastamine	(113 750 dollarit)	Müüdud aktsiakapital 26,625 dollaril ja aktsia tõusis 31,00 dollarini [st 4 375 dollari * 26 000 aktsia kaotus]
Arbitraažitulu kokku …… .. (2)	6250 dollarit
Kokku tootlus (1) + (2)	40 431 dollarit	(40 431 dollari suurune $ -tootlus on 20% -line ROE 202 500 dollarit)

ROE allikaid saab näidata järgmise tabeli abil:

Tagastamisallikas	Panus	Märkused
Võlakirja intressitulu (pikk)	4,6%	Teenitud 50 000 dollari intress / võlakirja hind 1 080 000 dollarit * 100 = 4,6%
Lühike intressimakse (aktsia)	0,8%	Teenitud 8653 dollari intress / võlakirja hind 1 080 000 dollarit * 100 = 0,8%
Dividendimakse (laos)	-0,6%	Dividendid 6 922 dollarit makstud / võlakirja hind 1 080 000 dollarit * 100 = -0,6%
Finantsvõimenduse maksumus	-1,6%	17 550 USD makstud intress / võlakirja hind 1 080 000 USD * 100 = -1,6%
Vahekohtu tagasitulek	0,6%	Teenitud 6250 dollari / võlakirja hinna tootlus 1 080 000 dollarit * 100 = 0,6%
Tagastamata	3,8%	Total Return of $ 40.431 teenitud / side hind $ 1080000 = 3,8%
Leverage'i kaastöö	16,2%	Leverage'i panus on väga märkimisväärne.
Kokku tootlus	20,0%

Vahetatava vahekohtu fondihalduri ootused

Üldiselt otsivad kabriolett-arbitraatorid kabriolette, millel on järgmised omadused:

1. Kõrge volatiilsus - alusvara, mille volatiilsus on keskmisest kõrgem, kuna see annab neile suurema tõenäosuse suurema kasumi teenimiseks ja riskimaandussuhte korrigeerimiseks.
2. Madal konversioonipreemia - konverteerimispreemia on täiendav summa, mida makstakse konverteeritava väärtpaberi eest, ületades selle konversiooniväärtust protsentides. Üldiselt eelistatakse kabrioletti, mille konverteerimispreemia on 25% ja alla selle. Madalam konverteerimispreemia näitab madalamat intressimäära riski ja krediiditundlikkust, mida mõlemat on väga raske maandada kui aktsiariski.
3. Madal või puuduv aktsiadividendid alusaktsiatelt - Kuna riskimaandamispositsioon on alusaktsiatel lühike, tuleb aktsiatelt makstavad dividendid maksta pika aktsiaomanikule, kuna strateegia ootus on aktsia hinna langus. Selline juhtum tekitab riskimaandamises negatiivse rahavoo.
4. Kõrge gamma - kõrge gamma tähendab, kui kiiresti delta muutub. Delta on suhe, millega võrreldakse alusvara hinna muutust vastava tuletislepingu hinna muutusega. Suure gammaga kabriolett pakub sagedamini dünaamilisi riskimaandamisvõimalusi, pakkudes seeläbi suurema tootluse võimalust.
5. Alahinnatud kabriolett - kuna maandatud vahetusvõlli positsioon on pikk positsioon, otsib arbitraaž küsimusi, mis on alahinnatud või kauplevad eeldatava volatiilsuse tasemel, mis on madalam kui turu keskmine tootlus. Kui kabrioletil on tavapärase tootluse taastamise tulevik, on see juhile sobiv võimalus raha sisse teha.
6. Likviidsus - arbitraažöör eelistab väga likviidseid probleeme, kuna seda saab kasutada positsiooni kiireks loomiseks või sulgemiseks.

Vahetatav vahekohtumenetlus

Vahelduvaid arbitraažikaubandusi on palju, kuid mõned levinumad on:

• Sünteetilised panused: need on väga aktsiatundlikud tehingud, mis on "rahasisesed" ja mille kauplemiskonversioon on alla 10% preemia. Need on kõrge delta, mõistliku krediidikvaliteediga ja kindla võlakirjapinnaga kabrioletid. Võlakirjade alampiir on võlakirjade pakutav määr ja see on fikseeritud tootlus (konverteeritava väärtpaberi võlakomponent selle krediidikvaliteedi põhjal, väljendatuna protsentides).
• Gammatehingud: sellised tehingud tekivad delta-neutraalse või võimaliku kallutatud positsiooni loomisega, mis hõlmab mõistliku krediidikvaliteediga konverteeritavat väärtpaberit ja aktsiate samaaegset lühikeseks müüki. Kuna sellised aktsiad on oma olemuse tõttu volatiilsed, nõuab see strateegia hoolikat jälgimist positsiooni dünaamilise maandamisega, st alusvara aktsiate pideva ostmise / müümisega.
• Vega tehingud : Tuntud ka kui “volatiilsuskaubandused” hõlmab pika positsiooni loomist vahetusautodes ja alusvaraga kauplemise asjakohaselt sobitatud ostuoptsioonide müümist kõrge volatiilsuse korral. See nõuab ka loetletud ostuvõimalustega seotud positsioonide hoolikat jälgimist, kuna ostuoptsiooni alghind ja kehtivusaeg peavad olema võimalikult lähedased konverteeritava väärtpaberi tingimustele.
• Rahavoogude tehingud : selliste tehingute eesmärk on koguda arbitraaživõimalustest maksimaalset rahavoogu. See strateegia keskendub vahetatavatele väärtpaberitele, millel on mõistlik kupongi- või dividenditulu võrreldes aluseks oleva aktsia dividendi ja konverteeriva preemiaga. See pakub tulusaid kauplemisvõimalusi, kui pika positsiooni kupong või lühikesest positsioonist saadud dividend / allahindlus kompenseerib teatud aja jooksul makstud preemiat.

Vaadake ka riskifondide strateegiaid

Järeldus

Konverteeritav arbitraažistrateegia on viimase 2 aastakümne jooksul toonud atraktiivset tootlust, mis ei ole seotud võlakirja või aktsiaturu individuaalse tootlusega. Sellise strateegia edukuse otsustavaks teguriks on pigem juhi risk kui suunav aktsia- või võlakirjaturg. Lisaks on potentsiaalne riskitegur ka suur finantsvõimendus, kuna see võib teenitud tulu vähendada.

2005. aastal oli investorite tagasivõtmisel strateegia tootlust märkimisväärselt mõjutatud, ehkki maksimaalne krediidi kasutuselevõtt on tavapäraste aktsia- ja võlakirjaturgudega võrreldes oluliselt väiksem. See on vastupidine vahetusauto arbitraažistrateegia headele tulemustele aastatel 2000–2002, kui turud olid dot com kriisi tõttu väga volatiilsed. Strateegia näib olevat endiselt hea portfelli maandamine volatiilsuse korral.

Sellised strateegiad on teadaolevalt väga kasulikud ebastabiilsetes turutingimustes, kuna hinnaerinevuste ärakasutamiseks on vaja üht. On oluline pidevalt jälgida turge ja kasutada ära olukordi, kus võlakiri / aktsia on alahinnatud. Võlakirjast saadav tulu fikseeritakse, mis hoiab juhti suhteliselt turvalisemas olukorras, kuid on vajalik turu volatiilsuse ennustamiseks, et maksimeerida ka nende tootlust ja saada maksimaalset kasu samaaegsetest hoiustamis- ja müügistrateegiatest.