Usaldusosanikud (LP) vs täisosanikud (GP) erakapitalis

Piiratud osanike (LP) ja täisosanike (GP) erinevus

Piiratud osanikud (LP) on need, kes on korraldanud ja investeerinud riskikapitalifondi kapitali, kuid ei ole tegelikult mures riskikapitalifondi igapäevase hooldamise pärast, samas kui General Partners (GP) on investeerimisspetsialistid, kelle ülesandeks on otsused investeerimiseks vajalike ettevõtmiste kohta.

Paljudel asutustel ja kõrge netoväärtusega üksikisikutel on käes palju rahalisi vahendeid, mille abil nad soovivad teenida oodatavat suuremat tootlust. Traditsioonilised meetodid ei võimalda neile oodatavat tulu, nii et investeeringute parema tootluse teenimiseks investeerivad nad eraettevõtetesse või eraõiguslikuks muutunud riigiettevõtetesse.

Need investorid otseselt selliseid investeeringuid ei tee. Nad teevad selle investeeringu erakapitalifondi kaudu.

Kuidas erakapitali ettevõte töötab?

Piiratud osanike (LP) ja üldiste partnerite (GP) kontseptsiooni mõistmiseks on vaja teada, kuidas PE töötab

Kui on loodud väärtpaberifirma, on sellel investorid, kes on oma raha investeerinud. Igal füüsilisest isikust ettevõtjal oleks rohkem kui üks fond.

Näiteks Carlyle'il, mis on ülemaailmselt tuntud PE-ettevõte, on mitu fondi hallata. Nende hulka kuuluvad ülemaailmne energia ja energia, Aasia väljaost, Euroopa tehnoloogia, Carlyle Power Partnerid jne.

PE-fondi eluiga võib ulatuda kümne aastani. Üldiselt teevad erakapitali investeerimisfondid selle kümne aasta jooksul 15–25 erinevat tüüpi investeeringut. Enamasti ei ületa üks konkreetne investeering üle 10% kogu fondi kulukohustustest.

Fondi investeerinud investorid oleksid tuntud kui piiratud partnerid ( PE ) ja PE-ettevõtted tuntud kui üldpartnerid (GP). Seega näeb PE-ettevõtte struktuur välja selline.

Kes on usaldusosanikud või LP?

PE-fondide välisinvestorid on tuntud usaldusosanikena. Seda seetõttu, et nende kogu vastutus on piiratud investeeritud kapitali ulatuses

allikas: forentis.com

Kõik ei saa investeerida PE-firmasse. Üldiselt lubatakse PE Firmesse investeerida investoritel, kellel on võimalus panna 250 000 dollarit või rohkem. Seetõttu on LP-l tavaliselt investoreid, näiteks pensionifondid, ametiühingud, kindlustusseltsid, ülikoolide sihtkapitalid, suured jõukad pered või eraisikud, sihtasutused jne. Privaatsed ja avalikud pensionifondid, ülikoolide sihtkapitalid ja sihtasutused moodustavad 70% kogu raha rahast. 100 parimat erakapitaliühingut, ülejäänud 30% on HNWI, kindlustus- ja pangafirmad.

Kas see tähendab, et tavalised inimesed ei saa üldse fondidesse investeerida? Noh, nüüd on asjad hakanud muutuma. Traditsioonilised erakapitali haldurid, nagu KKR, pakuvad nüüd investeerimisvõimalusi palju väiksema summaga, mis on vaid 10 000 dollarit.

Kanada pensioniplaani investeerimisnõukogu, Texase õpetajate pensionisüsteem, Washingtoni osariigi investeerimisnõukogu ja Virginia pensionäride nõukogu on üksikud näited suurtest investoritest (usaldusosanikest) maailmas, kes on investeerinud erakapitali investeerimisfondidesse.

Nii et LP eraldaks kapitali erakapitali investeerimisfirmale ja nõuab selle eest tulu. Erakapitali aktsiad on varem olnud palju paremad kui avalikud turud.

Kättesaadavate andmete kohaselt andis Cambridge Associates'i USA erakapitali indeks aprillist 1986 kuni 2015. aasta detsembrini investoritele aastas 13,4 protsenti, arvestamata tasusid, standardhälbega 9,4 protsenti. See oli pikim periood, mille kohta praegu andmed on kättesaadavad, samal ajal kui Russell 3000 indeks tagas sama perioodi jooksul aastas 9,9 protsenti, standardhälbega 16,7 protsenti (koos dividendidega).

allikas: Bloomberg.com

Usaldusosanikud investeerivad lihtsalt raha, mida nad fondihaldusega ei tegele. Juhtimist teostab täisosanik.

Kes on täispartner (GP)?

Kui fond on loodud, on unustamatult vaja inimest, kes seda haldaks. Seda teeb üldpartner (GP). Kõik PE-fondi otsused teeb GP. Samuti vastutavad nad fondi portfelli haldamise eest, mis sisaldab kõiki fondi investeeringuid.

allikas: forentis.com

Täispartnerile makstakse kas haldustasu või seda võib maksta hüvitisena. Valitsemistasu ei ole muud kui protsent fondi kapitali kogusummast. See protsent on kindel ja mitte paindlik. Üldiselt on see tasu vahemikus 1% kuni 2% aastas eraldatud kapitalist.

Näiteks kui hallatava vara suurus on 100 miljardit, oleks 2% haldustasu 2 miljardit dollarit. Neid tasusid kasutatakse halduseesmärkidel ja selliste kulude katmiseks nagu palgad, investeerimispankadele makstud tehingutasud, konsultandid, reisikulud jne.

allikas: forentis.com

Kuidas teenivad täisosanikud või perearst nii palju?

Üldarst, nagu Henry Kravis KKR-ist ja Stephen Schwarzman Blackstone'ist, on ühe aastaga teeninud ootamatult pool miljardit dollarit.

Vastus on tagasivoolu jaotus.

Peale nende palkade teenib ka põhipartner ülekantud intressi. Seega on see% kasumist, mida fondi investeeringutelt teenib. Näiteks kui ettevõte ostetakse 100 miljardi dollari eest ja müüakse 300 miljardi dollari eest, on kasum 200 miljardit dollarit. Kandev intress põhineb sellel 200 miljardil dollaril.

Teine intressimäära nimetus on tulemustasu. Kandev intress või tulemustasu on tasu, mida võetakse fondi teenitud kasumi kogusumma alusel. Teisisõnu, tulemustasu on fondi puhaskasumi osa, mis tuleb maksta General Partnerile.

allikas: forentis.com

Nii et ülaltoodud näites oleks see (200 miljardit dollarit x 20%, see on 40 miljardit dollarit) ja ülejäänu läheb investorile.

Seega viitab tulemustasu ka sellele, et investorid kannavad täispartnerit, kuna nad saavad osa kasumist, mis on võrdne fondi kapitali sidumisega. See tähendab, et üldarst võtab endale ainult 1–5% fondi kapitalist, kuid 20% kasumist jääb neile alles.

Kandev huvi näide

Mõistame seda rohkem näite kaudu

Oletame, et PE-ettevõte nimega AYZ kogub 900 miljoni dollari suuruse fondi, sellest 860 miljonist dollarist, mis pärineb piiratud partnerilt ja ülejäänud 40 miljonit dollarit tuleb täispartnerilt. Nii et GP panustas fondi vaid 5%.

Perearst investeeriks pärast raha saamist kogu kapitali omandavatesse ettevõtetesse. Mõni aasta möödub, nad lahkuvad kõigist oma portfellifirmadest kokku 2 miljardi dollariga. Kõigepealt saavad LP-d tagasi 860 miljonit dollarit - see tagastab nende kapitali. See jätab alles 1,14 dollarit B ja see jagatakse 80/20 vahel LP-de ja GP vahel. Nii saavad LP-d 912 miljonit dollarit ja perearst 228 miljonit dollarit. Nii investeeris perearst alguses 40 miljonit dollarit, kuid saab tagasi 200 miljonit dollarit kasumit. GP tegi seega selles fondis 5x tootlust.

Mõnikord on intressimäär omakapitali kujul.

Kui kaasnev intress on omakapitali vormis, makstakse intressi fondist GP-le aktsiatena. Intress on omakapitali vormis, mis põhineb iga usaldusosaniku kapitalimaksel ja teatud protsent nendest aktsiatest on jaotatud täisosanikule. Üldiselt on see protsent 20%. Carry aktsiatel on enamasti mitmeaastane omandamisperiood, mis jälgib tehtud investeeringuid.

Omakapitali ülekandmine jaguneb erakapitalifirmas töötavate tippjuhtide vahel. Huvi pakutavaid maitseid on palju, nii et kahe erineva kandepaki täpse võrdlemise tegemine on sageli keeruline.

Tulemustasud motiveerivad erakapitali investeerimisfirmasid tootlust tooma. Nii nõutavad tasud on sellised, mis ühtlustavad täisosaniku ja tema LP huvid.

Mis on tõkkejooks?

Paljud kehalise kasvatuse ettevõtted lubavad tulemustasu pärast tõkke määra. Seega saab põhipartner ülekandetasu, mis on tulemustasu, alles siis, kui fond suudab teenida kasumit, mis ületab teatud takistusmäära

Seega on tõkke määr minimaalne tootlus, mis tuleb saavutada enne kasumi jagamist vastavalt intressimääraga lepingule.

  • Fondide tootlus on takistatud, nii et fond annab GP-le tulemustasu alles pärast seda, kui ta on eelnevalt kokku leppinud minimaalse kasumi.
  • Nii et 15-protsendiline takistusmäär tähendab, et erakapitali investeerimisfond peab enne kasumi jagamist vastavalt jaotatud intressimäärade kokkuleppele saavutama vähemalt 15-protsendilise tootluse.
  • PE-tööstuses nimetatakse kõige levinumat tasude struktuuri tavaliselt tähtedeks 2 ja 20, kusjuures valitsetavatelt varadelt või kogu eraldatud kapitalilt võetakse haldustasu 2% ja fondi kasumist 20% tulemustasu.
  • Nende mõistmiseks vaadakem seda näidet, kui usaldusosanikud saavad eelistatud tulu 10% ja partnerlus annab 25% tootlust, saaks perearst 20% 15% lisandunud tulust
  • Takistusliku tootluse saavutamata jätmise korral ei saa erakapitali investeerimisfondide haldajad osa kasumist.
  • Tõkke määra kasum arvutatakse kogu etenduse põhjal. See kehtib kogu investeeritud summa kohta, mis võib olla 5–10 tehingut aastas, mitte tehingupõhiselt.

Miks seda takistusmäära hoitakse?

Kui usaldusosanik investeerib eratootlusse, võtab ta suuremat riski kui see, mida ta oleks võtnud tavalistel turgudel või aktsiaindeksisse investeerides. Kuna risk on tururiskist kõrgem, nõuavad nad enne kasumi jagamist põhipartneriga takistust.

Millal fondid Flooriga struktureeritakse?

Mõned fondid on struktureeritud “põranda” alusel. Seda tüüpi sissemakstud intressi jaotatakse ainult siis, kui puhaskasum ületab tõkke määra. Seda tüüpi kokkulepetes ei ole sätet, mille kohaselt perearst saaks hiljem järele jõuda ja seetõttu on täispartnerid selle vastu.

Kas see tulemustasu on ainult GP-le?

Huvitav on see, et paljud erakapitali investeerimismeeskonnad ei saa täielikku raha oma käega. Seda nii, et ka pensionile jäänud partneritel on sageli õigus kanda oma osa. See jagamine toimub siis, kui PE-fondid ostavad pensionile mineku ajal pensionile jääva partneri osa fondist. See kokkulepe kehtib teatud aja jooksul pärast nende pensionile jäämist. Erakapitalifirmad võivad sõltuvalt olukorrast maksta märkimisväärse summa ülekandeid. Nii et kui ettevõttes toimub eraldamine või kui see kuulub emaettevõttele või kui ettevõttel on vähemusaktsionäre, siis on makse isegi 10–50%.

Mis on tingdeponeerimine ja tagasinõudmine?

  • Paljud usaldusosanikud nõuavad tingdeponeerimise ja tagastamise korraldamist. Põhjus, miks nad seda teevad, on tagada, et kõik varased enammaksed tagastatakse, kui vahendid on üldiselt halvemad.
  • Näiteks kui usaldusosanikud ootavad 15% -list aastatootlust ja fond annab teatud ajavahemiku jooksul tagasi ainult 10%. Selle stsenaariumi korral tagastatakse osa põhipartnerile makstud ülekandest tagasi puuduse katteks.
  • See tagasimakse säte, kui see lisatakse muudele põhipartneri võetud riskidele, toob endaga kaasa PE-tööstuse õigustuse, et intressid ei ole palk; selle asemel on see riskiga investeeringutasuvus, mida makstakse ainult siis, kui saavutatakse nõutav tulemuslikkuse tase.
  • Tagasitulekuid on aga raske rakendada. Raskused tekivad siis, kui kandesaajad on ettevõttest lahkunud või kui neil on olnud suuri rahalisi tagasilööke.
  • Näiteks kaotasid nad kõik oma kanded ühe vale investeeringu tõttu, mis põhjustas hiljem suuri kahjusid, või kui nad kasutasid oma ülekannet arvelduse maksmiseks.

Kandke konstruktsioone kogu maailmast

  • Tehtud uuringute käigus selgus, et üldiselt on USA-s asuvaid piiratud usaldusosanikke, kus tootlus on sageli ka suurem kui teistes riikides. USA-s põhineb ülekandmine kehtivate tingdeponeerimis- ja tagasimaksesätete alusel tehingupõhiselt.
  • Teiselt poolt järgib Euroopa üldiselt kogu fondi lähenemist. Siin saavad juhtivad partnerid oma osa kasumist kohe pärast seda, kui investoritele on makstud kapitali ja kasutatud kapitali tootlust. Mõnikord on mõned Euroopa investorid fondi teatud tingimustel, näiteks 5 aasta jooksul, ülekande keelanud.
  • Austraalias domineerivad erakapitalis mõned piiratud partnerid, kes kalduvad konservatiivsete ülekandetingimuste poole. See on üsna sarnane Euroopa mudeliga. Austraalias võivad erinevalt teistest soodsate ülekandetingimuste osas pidada läbirääkimisi fondid, kellel on olnud ühtlane ja püsiv kasumlik tootlus.
  • Aasia-Vaikse ookeani piirkonnas on enamikul neist üldarstide tagasimaksemehhanism, mis nõuab, et perearst tagastaks fondi eluea lõppedes kõik üleliigsed intressid, mis ta võib saada, nagu eespool mainitud.

Täispartnerid on PE-fondi selgroog. Nad suudavad saavutada paremaid tingimusi ja kapitali sidumist, kui nad annavad head tootlust või kui turud naudivad pullijooksu. Piiratud partnerid kehtivad parematel tingimustel, kui turud on ebasoodsad või langustrendis nagu aastatel 2008–2009, mis toimus pärast finantskriisi.

Pärast 2008–2009 on PE-fondide mehaanika muutunud. Vastavalt suundumustele on LP-d hakanud eelistama vähendatud perearsti suhteid. Nad on alustanud mittetöötavate perearstide likvideerimist.

Niisiis, arvestades tulevikku, kus näeksime olulist eelistust perearstide kontsentratsioonile ja rahastatud üldarstide koguarvu vähenemisele, peaks LP / GP võimudünaamika nihkuma valitud arvu „esinevate“ perearstide suunas, kes suudaksid käskida atraktiivseid tasud ja tingimused.