EV EBITDA-le | Kuidas arvutada EV / EBITDA hindamine mitu?

Mis on EV EBITDA jaoks?

EV (mis on turukapitalisatsiooni, eelisaktsiate, vähemusaktsiate, võla ja miinus sularaha summa) ja EBITDA suhe ettevõtte väärtuse ja kasumi enne intresse, maksude, amortisatsiooni ja amortisatsiooni vahel, mis aitab investoril ettevõtte hindamisel väga peen tase, võimaldades investoril võrrelda kindlat ettevõtet kogu paralleelselt tegutseva ettevõttega või muude võrdlevate tööstusharudega.

EV kuni EBITDA mitmekordne on oluline väärtusmõõdik, mida kasutatakse ettevõtte väärtuse mõõtmiseks eesmärgiga võrrelda selle hindamist sektori sarnaste aktsiatega ja see arvutatakse ettevõtte väärtuse jagamise teel (Praegune turuväärtus + võlg + vähemusintress aktsiad - raha) ettevõtte EBITDA (kasum enne intresse, makse, amortisatsiooni ja amortisatsiooni) järgi.

Hindan seda mitmekordset PE suhtarvust kõrgemale! EV ja EBITDA väärtusi kasutatakse organisatsiooni EV / EBITDA suhte leidmiseks ja seda mõõdikut kasutatakse laialdaselt nii organisatsiooni ROI, st investeeringu tasuvuse kui ka selle väärtuse analüüsimiseks ja mõõtmiseks.

Märgime, et Amazoni EV kuni EBITDA Multiple on umbes 29,6x, samas kui WalMarti puhul on see umbes 7,6x. Kas see tähendab, et WallMart kaupleb odavalt ja me peaksime Walmarti ostma võrreldes Amazoniga?  

Selles üksikasjalikus artiklis EV ja EBITDA suhte kohta vaatleme järgmisi teemasid -

    Mis on ettevõtte väärtus?

    Ettevõtte väärtus ehk EV näitab ettevõtte koguväärtust. EV kasutatakse parema alternatiivina turukapitalisatsioonile. Ettevõtte väärtusena arvutatud väärtust peetakse turukapitalisatsioonist paremaks, kuna selle arvutamiseks lisatakse turukapitalisatsiooni väärtusele olulisemad komponendid. EV arvutamisel kasutatud lisakomponendid on võlg, eelisintress, vähemusosalus ning raha ja raha ekvivalendid kokku. Arvutatud turukapitalisatsiooni väärtusega liidetakse võla, vähemusosaluse ja eelisintressi väärtused. Samal ajal lahutatakse arvutatud väärtusest kogu raha ja raha ekvivalendid, et saada ettevõtte väärtus (EV).

    Seega saame kirjutada põhivalemi EV arvutamiseks järgmiselt:

    EV = turukapital + võlg + vähemusintress + eelisaktsiad - raha ja raha ekvivalendid.

    Teoreetiliselt võib arvutatud ettevõtte väärtust pidada hinnaks või väärtuseks, mille eest investor ettevõtte ostab. Sellisel juhul peab ostja võtma enda kanda ka organisatsiooni võla. Teisisõnu öeldakse, et konkreetse väärtuse tasku paneb ka tema.

    Võlgade lisamine annab ettevõtteväärtusele lisaväärtuse organisatsiooni väärtuse esindamise eesmärgil. Selle põhjuseks on asjaolu, et võlga tuleb tõsiselt kaaluda mis tahes ülevõtmisolukorra puhul.

    Näiteks on tulusam omandada organisatsioon, mille turukapitalisatsioon on näiteks 10 miljonit dollarit ja millel pole võlgu, kui sama turukapitalisatsiooni ja 5 miljoni dollari suuruse võlaga organisatsiooni omandamine. Peale võla sisaldavad ettevõtte väärtuse arvutused ka muid erikomponente, mis on olulised ettevõtte väärtuse täpse arvu saamiseks.

    Samuti saate vaadata kriitilisi erinevusi ettevõtte väärtuse ja turukapitalisatsiooni vahel.

    EBITDA mõistmine

    EBITDA ehk kasum enne intresse, makse, amortisatsiooni ja amortisatsiooni on näitaja, mida kasutatakse organisatsiooni finantstulemuste esitamiseks. Selle abil saame teada konkreetse ettevõtte potentsiaali selle tegevuse kasumi osas.

    EBITDA valemi saame kirjutada järgmiselt:

    EBITDA = ärikasum + amortisatsioon + amortisatsioon

    Siin on ärikasum võrdne puhaskasumi, intresside ja maksude liitmisega. Amortisatsioonikuludel ja amortisatsioonikuludel on EBITDA arvutamisel oluline roll. Mõiste EBITDA täielikumaks mõistmiseks selgitatakse neid kahte mõistet allpool lühidalt:

    • Amortisatsioon: amortisatsioon on arvestusmeetod materiaalse vara maksumuse jaotamiseks selle kasuliku eluea jooksul. Ettevõtted amortiseerivad oma pikaajalise vara nii maksustamise kui ka raamatupidamise eesmärgil. Maksustamise eesmärgil arvavad ettevõtted ostetava materiaalse vara maksumuse ettevõtluskuludena maha. Kuid ettevõtted peaksid neid varasid amortiseerima vastavalt IRS-i eeskirjadele selle kohta, kuidas ja millal võiks mahaarvamist teha.
    • Amortisatsioon: Amortisatsiooni võib seletada kindla tagasimaksegraafikuga võla tasumisena korrapäraste osamaksetena kindla aja jooksul. Kaks levinud näidet selle kohta on hüpoteek ja autolaen. Lisaks viitab see immateriaalse põhivara kapitalikulude jaotamisele kindla ajavahemiku jooksul, taas raamatupidamise ja maksustamise eesmärgil.

    EBITDA on tegelikult puhaskasum koos intresside, maksude, amortisatsiooni ja amortisatsiooniga, mis sellele veelgi lisandub. EBITDA-d võib kasutada erinevate organisatsioonide ja tööstusharude kasumlikkuse analüüsimiseks ja võrdlemiseks, kuna see välistab rahastamis- ja raamatupidamisotsuste mõju. EBITDA-d kasutatakse tavaliselt hindamissuhetes ning võrreldakse ettevõtte väärtuse ja tuluga.

    EBITDA on mitte-GAAP-i mõõde ning sellest teatatakse ja seda kasutatakse ettevõttesiseselt ettevõtte tulemuslikkuse mõõtmiseks.

    allikas: Vodafone.com

    EV ja EBITDA suhe või Enterprise Multiple

    Nüüd, kui me teame EV-st ja EBITDA-st, võime vaadata, kuidas neid kasutatakse EV / EBITDA suhte või teisisõnu Enterprise Multiple'i saamiseks. EV / EBITDA suhe vaatleb ettevõtet nii, nagu potentsiaalne omandaja seda teeks, võttes arvesse ettevõtte võlga, mida alternatiivsed kordajad, nagu hinna ja kasumi suhe (P / E), ei võta.

    Seda saab arvutada järgmise valemi abil:

    Ettevõtte väärtuse valem = ettevõtte väärtus / EBITDA

    EV EBITDA-le - edasisuunamine vs järelkasv

    EV-st EBITDA-ni saab veel jagada investeeringupanganduse analüüsi.

    • Järeltulek
    • Edasi

    EV-st kuni EBITDA valemini (TTM või 12 kuu järel) = ettevõtte väärtus / EBITDA viimase 12 kuu jooksul.

    Samamoodi on EV 12 EBITDA valem = ettevõtte väärtus / EBITDA järgmise 12 kuu jooksul.

    Peamine erinevus on siin EBITDA (nimetaja). EV-st EBITDA-le järgnevalt kasutame ajaloolist EBITDA-d ja tulevases EV-s EBITDA-le prognoosi forward või EBITDA.

    Vaatame Amazoni näidet. Amazoni tagumine mitu on 29,58x; selle edasikordne on aga umbes 22,76x.

    allikas: ycharts

    EV arvutamine EBITDA-le (järel ja edasi)

    Võtame näite allpool olevast tabelist ja arvutame EV / EBITDA järeltuleva ja edasisaadava väärtuse. Tabel on tüüpiline võrreldav tabel, kus on loetletud asjakohased konkurendid koos finantsmõõdikutega.

    Arvutagem ettevõtte BBB EV ja EBITDA vahel.

    Ettevõtte väärtuse valem = turukapitalisatsioon + võlg - sularaha

    Turukapitalisatsioon = hind x aktsiate arv

    Turukapitalisatsioon (BBB) ​​= 7 x 50 = 350 miljonit dollarit

    Ettevõtte väärtus (BBB) ​​= 350 + 400 -100 = 650 miljonit dollarit

    Kaheteistkümne kuu EBITDA BBB = 30 dollarit

    EV kuni EBITDA (TTM) = 650 USD / 30 USD = 21,7x

    Samamoodi vajame lihtsalt EBB prognoose, kui soovime leida BBB eesmise mitmekordse tulemuse.

    EV kuni EBITDA (edasi - 2017E) = ettevõtte väärtus / EBITDA (2017E)

    EV kuni EBITDA (edasi) = 650 USD / 33 = 19,7x

    Mõned punktid, mida tuleb arvestada EV tagantjärele EBITDA ja EV edasisaatmise EBITDA suhtes.

    • Kui eeldatakse, et EBITDA kasvab, on mitmekordne edasikandmine madalam kui ajalooline või tagumine kordne. Ülaltoodud tabelist näitavad AAA ja BBB EBITDA suurenemist ning seega on nende Edasine EV EBITDA-le madalam kui Trailing PE.
    • Teisest küljest, kui eeldatakse, et EBITDA väheneb, märkite, et EV Editamise EBITDA kordne on suurem kui Järjekordne. Seda võib täheldada ettevõttes DDD, mille EV EBITDA-le oli 21,0x; siiski kasvas EV EBITDA-le 2017. ja 2018. aastal vastavalt 26,3x ja 35,0x,
    • Kahe ettevõtte vahelise hindamise võrdlemiseks ei tohiks mitte ainult võrrelda järeltulevat mitmekordset, vaid vaadata ka edasimüüjat, et keskenduda suhtelisele väärtusele - kas EV ja EBITDA erinevus peegeldavad ettevõtte pikaajalisi kasvuväljavaateid ja finantsstabiilsust.

    Kuidas leida sihthinda, kasutades EV EBITDA-d

    Nüüd, kui teame, kuidas arvutada EV EBITDA-le, leidkem aktsia sihthind, kasutades seda EV-st EBITDA-d mitmekordset.

    Vaatame uuesti sama võrreldavat kompenseerimistabelit, mida kasutasime varasemas näites. Peame leidma allpool samas sektoris tegutseva TTT õiglase väärtuse.

    Märgime, et selle sektori keskmine mitmekordne on 42,2x (Trailing), 37,4x (forward - 2017E) ja 34,9x (forward - 2018E). Saaksime neid kordseid otse kasutada sihtettevõtte (YYY) õiglase väärtuse leidmiseks.

    Kuid me märkime, et ettevõtte FFF ja GGG on EV-st EBITDA-le liiga kõrged vahemikud. Need kõrvalekalded on sektoris dramaatiliselt suurendanud üldist EV-d ja EBITDA-d. Nende keskmiste kasutamine toob kaasa valesid ja kõrgemaid hinnanguid.

    Õige lähenemisviis oleks siinkohal eemaldada need kõrvalekalded ja arvutada EV uuesti EBITDA-le . Sellega eemaldame nendest kõrvalekalletest igasuguse mõju ja võrreldav tabel on ühtne.

    Selle sektori ümberarvutatud keskmine mitmekordne on 19,2x (Trailing), 18,5x (forward - 2017E) ja 19,3x (forward - 2018E).

    Aastate YYY sihthinna leidmiseks saame neid korrutada.

    • EBITDA (YYY) on 50 miljonit dollarit (ttm)
    • EBITDA (YYY) on 60 miljonit dollarit (2017E)
    • Võlg = 200 miljonit dollarit
    • Sularaha = 50 miljonit dollarit
    • Võlg (2017E) = 175 miljonit dollarit
    • Sularaha (2017E) = 75 miljonit dollarit
    • Aktsiate arv on 100 miljonit
    Sihthind (põhineb mitme järel)
    • Ettevõtte väärtus (AAAA) = Sektori keskmine x EBITDA (AAAA)
    • Ettevõtte väärtus (YYY) = 19,2 x 50 = 960,4 miljonit dollarit.
    • Omakapitali väärtus = ettevõtte väärtus - võlg + sularaha
    • Omakapitali väärtus (YYY) = 960,4 - 200 + 50 = 810,4 miljonit dollarit
    • Õiglane hind x aktsiate arv = 810,4 dollarit
    • Õiglane hind = 810,4 / 100 = 8,14 dollarit
    Sihthind (põhineb mitmepoolsel forwardil)
    • Ettevõtte väärtus (AAAA) = Sektori keskmine x EBITDA (AAAA)
    • Ettevõtte väärtus (YYY) = 18,5 x 60 = 1109,9 miljonit dollarit.
    • Omakapitali väärtus (2017E) = ettevõtte väärtus - võlg (2017E) + sularaha (2017E)
    • Omakapitali väärtus (YYY) = 1109,9 - 175 + 75 = 1009,9 miljonit dollarit
    • Õiglane hind x aktsiate arv = 1009,9 miljonit dollarit
    • Õiglane hind = 1009,9 / 100 = 10,09 dollarit

    Miks on EV ja EBITDA parem kui PE suhe?

    EV EBITDA on mitmes mõttes parem kui PE suhe.

    # 1 - PE-suhteid saab mängida raamatupidamise abil; EV mängimine EBITDA-sse on aga problemaatiline!

    See selgub näite abil.

    On kaks ettevõtet - AA ja BB. Eeldame, et mõlemad ettevõtted on igas mõttes identsed (äri, tulud, kliendid, konkurendid). Kuigi praktilises maailmas pole see võimalik, eeldame selle näite huvides seda ebapraktilist eeldust.

    Eeldame ka järgmist -

    • Praegune AA ja BB aktsia hind = 40 dollarit
    • AA ja BB tasumata aktsiate arv = 100

    Sellisel juhul ei tohiks teil olla mingit erilist eelistust konkreetse aktsia ostmiseks, kuna mõlema ettevõtte hinnangud peaksid olema ühesugused.

    Tutvustame siin kerget tüsistust! Kuigi kõik parameetrid on võrdsed, teeme ainsad muudatused iga ettevõtte kasutatud amortisatsioonipoliitika osas. AA järgib sirgjoonelist amortisatsioonipoliitikat ja BB kiirendatud amortisatsioonipoliitikat. Lineaarsed tasud võrduvad amortisatsiooniga kogu eluea jooksul. Kiirendatud amortisatsioonipoliitika nõuab suuremat amortisatsiooni algusaastatel ja madalamat amortisatsiooni viimastel aastatel.

    Vaatame, mis saab nende hindamistest?

    Nagu eespool märgitud, on AA PE suhe 22,9x, samas kui BB PE suhe on 38,1x . Millise siis ostate?

    Seda teavet arvestades oleme kaldunud AA-d eelistama, kuna selle PE kordne on madalam. Kuid meie eeldus, et need kaks ettevõtet on identsed kaksikud ja peaksid juhtima samu hindamisi, on vaidlustatud, kuna kasutasime PE-suhet. See on PE-suhte üks olulisemaid piiranguid.

    Selle tohutu hindamisprobleemi lahendab EV EBITDA-le.

    Vaatame nüüd allolevat tabelit -

    Märgime, et AA ja BB ettevõtte väärtus on sama (see on meie näite põhieeldus). Ülaltoodud tabelist märgime, et ettevõtte väärtus on 4400 miljonit dollarit (mõlema jaoks).

    Ehkki AA ja BB PAT oli erinev, märkime, et kasutatud amortisatsioonipoliitika ei mõjuta EBITDA-d. AA ja BB EBITDA on sama - 400 dollarit.

    EV arvutamine EBITDA-le (AA ja BB) 4400 USD / 400 USD = 11,0x

    Märgime, et nii AA kui ka BB EV / EBITDA on 11,0x sama ja on kooskõlas meie põhieeldusega, et mõlemad ettevõtted on ühesugused. Seetõttu pole vahet, millisesse ettevõttesse investeerite!

    # 2 - tagasiostud mõjutavad PE suhet

    PE suhe on pöördvõrdeline ettevõtte aktsiakasumiga. Kui toimub tagasiost, siis käibel olevate aktsiate koguarv väheneb, suurendades seeläbi ettevõtte EPS-i (muutmata ettevõtte põhialuseid). See suurenenud EPS vähendab ettevõtte PE suhet.

    Ehkki enamik ettevõtteid ostab aktsiaid tagasi vastavalt aktsiate tagasiostulepingule, tuleks siiski arvestada, et juhtkond saab võtta selliseid meetmeid EPS-i suurendamiseks ilma ettevõtte põhialuste positiivse muutuseta.

    Enterprise Multiple'i olulisus

    • Investorid kasutavad organisatsiooni EV / EBITDA suhet peamiselt selleks, et teha kindlaks, kas ettevõte on alahinnatud või ülehinnatud. Madal EV / EBITDA suhte väärtus näitab, et konkreetne organisatsioon võib olla alahinnatud, ja kõrge EV / EBITDA suhte väärtus näitab, et organisatsioon võib olla ülehinnatud.
    • EV / EBITDA suhe on rahvusvaheliseks võrdluseks kasulik, kuna see ignoreerib üksikute riikide maksupoliitika moonutavat mõju.
    • Samuti kasutatakse seda atraktiivsete ülevõtmiskandidaatide väljaselgitamiseks, kuna ettevõtte väärtus hõlmab ka võlga ja on seega palju parem näitaja kui ühinemiste ja ülevõtmiste turukapital. Organisatsiooni, mille EV / EBITDA suhe on madal, peetakse korralikuks ülevõtmiskandidaadiks.

    allikas: Bloomberg.com

    • EV / EBITDA suhe varieerub sõltuvalt ettevõtte tüübist. Nii et seda mitmekordset tuleks võrrelda ainult sarnaste ettevõtete vahel või võrrelda keskmise ettevõtlusega üldiselt. Eeldage kõrgema kasvuga tööstusharude, näiteks biotehnoloogia, suuremat EV / EBITDA suhet ja aeglase kasvuga tööstusharude, näiteks raudteede, madalamaid kordi.
    • EV / EBITDA suhe sisaldab oma analüüsis olemuslikult nii vara, võlga kui ka omakapitali, kuna see sisaldab ettevõtte väärtust ja kasumit enne intresse, makse, amortisatsiooni ja amortisatsiooni väärtusi.
    • Organisatsiooni EV / EBITDA suhe kuvab ettevõtte kogu tulemuslikkuse täiuslikult. Aktsiaanalüütikud kasutavad EV / EBITDA suhet investeerimisvalikute tegemisel väga sageli.

    Näiteks peamiselt USAs asuv nafta- ja gaasiettevõte Denbury Resources INC. Teatas oma esimese kvartali majandustulemustest 24. juunil 2016. Analüütikud tuletasid ja arvutasid organisatsiooni EV / EBITDA suhte. Denbury Resources'il oli korrigeeritud EV / EBITA suhe 5x. Selle EV / EBITDA suhe oli 13x. Kõik need EV / EBITDA suhtarvud võrreldes sarnase äritegevusega alternatiivsete organisatsioonidega ja ka varasemate organisatsioonidega mitmekordistuvad. Organisatsiooni tulevane EV / EBITDA suhe 13x oli 2015. aasta samal ajahetkel ettevõtte väärtuse enam kui kahekordne. Analüütikud leidsid, et kasvu taga oli organisatsiooni oodatav EBITDA langus 62%.

    EV / EBITDA piirangud

    EV / EBITDA suhe on kasulik suhe, mis ületab teisi sarnaseid traditsioonilisi tehnikaid. Sellel on siiski teatud puudused, mis peavad enne selle mõõdiku kasutamist olema teada, et veenduda, et need teid vähem mõjutavad. Peamine puudus on EBITDA olemasolu suhtarvus. Siin on mõned EBITDA puudused:

    • EBITDA on tegelikult mitte-GAAP-i mõõde, mis võimaldab arvutusse lisada, mis on ja mida ei lisata. See tähendab ka seda, et organisatsioonid muudavad oma EBITDA arvutustes sisalduvaid andmeid tavaliselt ühelt aruandeperioodilt teisele.
    • EBITDA tuli võimendavate väljaostudega algselt tavaliseks kasutamiseks kaheksakümnendatel aastatel. Sel ajal kasutati seda selleks, et näidata organisatsiooni võimet võlga teenida. Aja möödudes hakkas see laialt levima kallis varaga tööstusharudes, mis tuli pika aja jooksul alla kanda. EBITDA-d tsiteerivad praegu tavaliselt mitmed ettevõtted, eriti tehnika valdkonnas. isegi siis, kui see pole tagatud.
    • Levinud väärarusaam on, et EBITDA tähistab kassa sissetulekut. Ehkki EBITDA on arukas mõõdik kasumlikkuse hindamiseks, ei ole see rahatulu mõõdupuu. EBITDA jätab välja ka käibekapitali rahastamiseks vajaliku raha ja ka varasemate seadmete väljavahetamise, mis võib olla eluliselt vajalik. Järelikult kasutatakse EBITDA-d raamatupidamise trikina ettevõtte kasumi kaunistamiseks. Selle mõõdiku kasutamisel on ülioluline, et investorid vaataksid lisaks alternatiivseid tulemusnäitajaid, veendumaks, et organisatsioon ei püüa EBITDA väärtusega midagi varjata.

    Millised sektorid sobivad kõige paremini hindamiseks EV ja EBITDA abil

    Üldiselt saate kapitalimahukate sektorite väärtustamiseks kasutada EV kuni EBITDA hindamismeetodit -

    • Nafta- ja gaasisektor
    • Autosektor
    • Tsemendisektor
    • Terasesektor
    • Energiaettevõtted

    EV / EBITDA-d ei saa siiski kasutada, kui praegune rahavoog on negatiivne.

    EBITDA alternatiiv

    Raamatupidamise kõnepruugis nimetatakse korrigeeritud korrigeeritud EBITDA-d, mis võib olla parem puudujäägi tõttu EBITDA parem alternatiiv. Korrigeeritud EBITDA on mõõdik, mis arvutatakse organisatsiooni jaoks, korrigeerides selle "ülemise rea" tulusid erakorraliste kirjete jaoks, enne kui lahutatakse intressikulud, maksud ja amortisatsioonikulud. Sageli kasutatakse seda sarnaste ettevõtete võrdlemiseks ja hindamise eesmärgil.

    Korrigeeritud EBITDA erineb EBITDAst selle poolest, et korrigeeritud EBITDA normaliseerib finantstulud ja -kulud, kuna erinevad organisatsioonid võivad käsitleda igat liiki finantstulusid ja -kulusid erinevalt. Rahavoogude standardiseerimise ja võimalike, kohandatud või normaliseeritud anomaaliate diskonteerimise abil saab EBITDA mitme organisatsiooni hindamisel parema võrdlusmõõdu. Korrigeeritud EBITDA-d saab väljendada järgmises valemis:

    Korrigeeritud EBITDA-d saab väljendada järgmise valemiga:

    Korrigeeritud EBITDA = puhaskasum - muud tulud + intressid + maksud + amortisatsioon + muud ühekordsed kulud

    Nii et kui tegemist on äriorganisatsiooni EV / EBITDA suhte arvutamisega, võib EBITDA väärtuse asendada korrigeeritud EBITDA väärtuse kasutamisega. Muudatus on eelistatavam, kuna korrigeeritud EBITDA väärtus on suurema täpsusega kui lihtne EBITDA väärtus.

    Allpool on ülevaade ruuduga korrigeeritud EBITDA-st, mis on esitatud S1 registreerimisdokumendis.

    allikas: Square SEC Filings

    Järeldus

    EV / EBITDA suhe on oluline ja laialt kasutatav mõõdik ettevõtte koguväärtuse analüüsimiseks. See mõõdik on edukalt lahendanud probleeme, mis tekkisid traditsiooniliste mõõdikute, näiteks PE suhtarvu kasutamisel, ja seetõttu on see neile eelistatum.

    Kuna see suhe on kapitali struktuuri suhtes neutraalne, saab seda tõhusalt kasutada erinevate finantsvõimenduse vahemikega organisatsioonide võrdlemiseks, mis ei olnud lihtsamate suhtarvude korral võimalik.

    EV / EBITDA hindamise video

    Kasulikud postitused

    • EV kuni EBIT Näide
    • Hinna ja rahavoogude suhe
    • EV / müük
    • Võrdlev ettevõtte analüüsi näide
    • <