Kasutatava kapitali tasuvus (määratlus) Kuidas tõlgendada ROCE-d?

Töötava kapitali tasuvuse määratlus

Töötava kapitali rentaablus (ROCE) on meede, mis tuvastab ettevõtte kapitali kasutamise efektiivsuse ja eeldab pikaajalist kasumlikkust. Selle arvutamiseks jagatakse kasum enne intresse ja makse (EBIT) hõivatud kapitalile, kasutatud kapital on kogu vara miinus kõik kohustused.

Selgitus

See on kasumlikkuse suhe, mis ütleb meile, kuidas ettevõte kasutab oma kapitali, ja kujutab ettevõtte võimet oma kapitali tõhusalt kasutada. See on investorite seisukohast väga kasulik, sest selle suhtarvu põhjal; nad saavad otsustada, kas see ettevõte oleks investeerimiseks piisavalt hea.

Näiteks kui kahel ettevõttel on sarnane tulu, kuid kasutatava kapitali erinev tootlus, on investoritel parem investeerida suurema suhtarvuga ettevõttel. Ja ettevõtte, mille ROCE on madalam, tuleks kontrollida ka teiste suhtarvude osas. Kuna ükski suhe ei saa kujutada kogu ettevõtte pilti, on soovitatav, et enne investeerimist mõnda ettevõttesse peaks iga investor läbima mitu suhtarvu, et jõuda konkreetse järelduseni.

Kodudepoo hõivatud kapitali tootlus on fenomenaalselt kasvanud ja on praegu 46,20%. Mida see ettevõtte jaoks tähendab ja kuidas see mõjutab investorite otsustusprotsessi? Kuidas peaksime suhtuma kasutatud kapitali tasuvusse?

Valem

Vaatame hõivatud kapitali tasuvuse valemit, et mõista kasumlikkuse arvutamist -

ROCE suhe = puhaskasumitulu (EBIT) / (kogu vara - lühiajalised kohustused)

Seal on nii palju tegureid, mida peame arvestama. Esiteks on puhas põhitegevuse tulu ehk EBIT (kasum enne intresse ja makse). Räägime kõigepealt sellest.

Kui teie ees on kasumiaruanne, näete seda pärast müüdud kaupade maksumuse ja tegevuskulude mahaarvamist. Siit saate teada, kuidas peaks arvutama puhaskasumitulu ja EBIT -

  USA dollarites
Aasta tulud 3 300 000
(-) COGS (müüdud kaupade maksumus) (2 300 000)
Brutotulu 1 000 000
(-) otsesed kulud (400 000)
Brutomarginaal (A) 600 000
Üür 100 000
(+) Üld- ja halduskulud 250 000
Kulud kokku (B) 350 000
Põhitegevuse tulu enne maksusid (EBIT) [(A) - (B)] 250 000

Nii et kui teile on antud kasumiaruanne, oleks teil ülaltoodud näite abil lihtne teada saada põhitegevuse netotulu või EBIT.

Vaadake ka EBIT vs EBITDA.

Vaatame nüüd varade kogumahtu ja seda, mida me kogu vara hulka arvaksime.

Lisame siia kõik, mis on võimeline omaniku jaoks väärtust andma kauemaks kui üheks aastaks. See tähendab, et kaasame kogu põhivara. Samal ajal lisame ka varad, mida saab hõlpsasti rahaks muuta. See tähendab, et meil oleks võimalik käibevara võtta kogu vara alla. Lisame siia ka immateriaalse vara, millel on väärtus, kuid mis on oma olemuselt mittefüüsiline, nagu firmaväärtus. Me ei võta arvesse fiktiivseid varasid (nt ettevõtte reklaamikulud, aktsiate emiteerimisel lubatud allahindlus, võlakirjade emissioonil tekkinud kahju jne).

Nagu praeguste kohustuste puhul, võtame arvesse järgmist.

Lühiajaliste kohustuste alla kuuluksid ettevõtted võlgnetavad arved, tasumisele kuuluvad müügimaksud, tasumisele kuuluvad tulumaksud, makstavad intressid, arvelduskrediidid, makstavad palgamaksud, klientide ettemaksed, viitlaekumised, lühiajalised laenud, pikaajaliste võlgade praegused tähtajad jne

Nüüd ei hõlma kasutatud kapital ainult aktsionäride vahendeid; pigem hõlmab see ka finantseerimisasutuste või pankade ja võlakirjade omanike võlgu. Ja sellepärast annab varade ja lühiajaliste kohustuste vahe meile õigesti kasutatud kapitali.

ROCE tõlgendamine

Kasutatava kapitali tasuvus on suurepärane suhe, et teada saada, kas ettevõte on tõeliselt kasumlik või mitte. Kui võrrelda kahte või mitut ettevõtet, peaksite meeles pidama vähe asju

  • Esiteks, kas need ettevõtted on sarnastest tööstusharudest. Kui nad on sarnasest tööstusharust, on mõistlik võrrelda; muidu ei loo võrdlus mingit väärtust.
  • Teiseks peate nägema perioodi, mille jooksul avaldused tehakse, et teada saada, kas võrdlete ettevõtteid samal perioodil.
  • Kolmandaks leidke teada selle valdkonna keskmine ROCE, et leida oma mõtestamist.

Kui arvestate neid kolme asja, saate arvutada ROCE ja otsustada, kas investeerida ettevõttesse või mitte. Kui ROCE on rohkem, on see parem, sest see tähendab, et ettevõte on oma kapitali hästi ära kasutanud.

  • Mõelge veel ühele asjale. Netosissetuleku abil saate ka suhtarvu välja mõelda, et terviklik pilt saada. Tegelik suhe on - EBIT / kasutatud kapital, kuid võite katsetada, pannes netotulu (PAT) / hõivatud kapitali, et näha, kas on mingit erinevust või mitte.
  • Pealegi ei tohiks te otsustada, kas investeerida ettevõttesse puhtalt pärast ainult ühe suhtarvu arvutamist; sest üks suhe ei kujuta kogu pilti. Arvutage kõik tasuvuse suhtarvud ja seejärel otsustage, kas see ettevõte on tõeliselt kasumlik või mitte.

Näited kasutatud kapitali tootluse kohta

Vaatame kõiki punkte ja arvutame seejärel ROCE.

Võtame kaks kasutatava kapitali tootluse näidet. Kõigepealt võtame kõige lihtsama ja siis näitame natuke keerukat näidet.

Näide 1

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
EBIT 30 000 40 000
Vara kokku 300 000 400 000
Lühiajalised kohustused 15 000 20 000
ROCE ? ?

Vaadake ka seda põhjalikku Ratio Analysis Guide koos Exceli juhtumiuuringuga Colgate kohta.

EBIT on meile juba antud, kuid kasutatud kapitali arvutamiseks peame arvutama varade ja lühiajaliste kohustuste vahe.

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
Varad kokku (A) 300 000 400 000
Lühiajalised kohustused (B) 15 000 20 000
Kasutatav kapital (A - B) 285 000 380 000

Nüüd arvutame mõlema ettevõtte suhe -

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
EBIT (X) 30 000 40 000
Kasutatav kapital (Y) 285 000 380 000
ROCE (X / Y) 10,53% 10,53%

Ülaltoodud näite põhjal on mõlema ettevõtte suhe sama. Kuid kui nad on erinevatest tööstusharudest, ei saa neid võrrelda. Kui nad on sarnasest tööstusharust, võib öelda, et nad tegutsevad sellel perioodil üsna sarnaselt.

Näide 2

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
Tulud 500 000 400 000
COGS 420 000 330 000
Tegevuskulud 10 000 8000
Vara kokku 300 000 400 000
Lühiajalised kohustused 15 000 20 000
ROCE ? ?

Siin on meil kõik andmed EBIT ja kasutatud kapitali arvutamiseks. Arvutame kõigepealt EBIT-i ja seejärel arvutame kasutatud kapitali. Lõpuks, kasutades mõlemat neist, selgitame välja mõlema ettevõtte ROCE.

Siin on EBIT arvutamine -

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
Tulud 500 000 400 000
(-) COGS (420 000) (330 000)
Brutotulu 80 000 70 000
(-)Tegevuskulud (10 000) (8000)
EBIT (ärikasum) (M) 70 000 62 000

Arvutame nüüd hõivatud kapitali -

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
Vara kokku 300 000 400 000
(-) lühiajalised kohustused (15 000) (20 000)
Kasutatav kapital (N) 285 000 380 000

Arvutame hõivatud kapitali tootlust -

USA dollarites Ettevõte A Ettevõte B
EBIT (ärikasum) (M) 70 000 62 000
Kasutatav kapital (N) 285 000 380 000
ROCE (M / N) 24,56% 16,32%

Ülaltoodud näite põhjal on selge, et ettevõtte A suhe on suurem kui ettevõttel B. Kui ettevõte A ja ettevõte B on erinevatest tööstusharudest, pole see suhe võrreldav. Kuid kui nad on samast tööstusharust, kasutab ettevõte A oma kapitali kindlasti paremini kui ettevõte B.

Nestle näide

Nüüd võtame näite globaalsest tööstusest ja uurime ROCE reaalsetest andmetest.

Kõigepealt vaatame Nestle 2014. ja 2015. aasta kasumiaruannet ja bilanssi ning seejärel arvutame iga aasta ROCE.

Lõpuks analüüsime ROCE suhet ja näeme võimalikke lahendusi, mida Nestle saab rakendada (kui neid on).

Alustame.

2014. ja 2015. aasta 31. detsembril lõppenud aasta konsolideeritud kasumiaruanne

allikas: Nestle aastaaruanne

Siin on olulised kolm numbrit ja need kõik on esile tõstetud. Esiteks on 2014. ja 2015. aasta ärikasum. Seejärel tuleb arvesse võtta 2014. ja 2015. aasta varasid ja lühiajalisi kohustusi.

Miljonites Šveitsi frankides
  2015 2014
Ärikasum (A) 12408 14019
Vara kokku 123992 133450
Lühiajalised kohustused kokku 33321 32895

Me teame kasumit või ärikasumit. Peame arvutama kasutatud kapitali -

Miljonites Šveitsi frankides
  2015 2014
Vara kokku 123992 133450
(-) lühiajalised kohustused kokku (33321) (32895)
Kasutatav kapital (B) 90,671 100,555

Nüüd arvutame suhe.

Miljonites Šveitsi frankides
  2015 2014
Ärikasum (A) 12408 14019
Kasutatav kapital (B) 90,671 100,555
ROCE (A / B) 13,68% 13,94%

Ülaltoodud arvutuste põhjal on selge, et Nestle'i ROCE on mõlemal aastal peaaegu sarnane. Nagu FMCG tööstuses, on investeeringuid varadesse rohkem; suhe on üsna hea. Me ei tohiks võrrelda FMCG tööstuse suhteid ühegi teise tööstusharuga. FMCG tööstuses on kapitaliinvesteeringud palju suuremad kui teistes tööstusharudes; seega oleks suhe väiksem kui teistes tööstusharudes.

Kodudepoo näide

Home Depot on koduparandustööriistade, ehitustoodete ja teenuste jaemüük. See tegutseb USA-s, Kanadas ja Mehhikos.

Vaatame alltoodud diagrammil Home Depoo kapitalitulu tasuvuse suundumust -

allikas: ycharts

Märgime, et Home Depot ROCE kasvas RYE-lt ~ 15% FY10-l 46,20% -le FY17-s. Mis tõi kaasa kodudepoo kasutatava kapitali tootluse sellise fenomenaalse kasvu?

Uurime ja selgitame välja põhjused.

Lihtsalt värskendamiseks,

Töötava kapitali tasuvuse suhepuhas põhitulu (EBIT) / (kogu vara - lühiajalised kohustused)

Nimetaja (Varad kokku - lühiajalised kohustused) saab kirjutada ka järgmiselt: (omakapital + pikaajalised kohustused)

ROCE võib suureneda kas 1) kasumi suurenemise, 2) omakapitali vähenemise 3) pikaajaliste kohustuste vähenemise tõttu.

# 1) EBIT tõus

Home Depot'i EBIT on kasvanud 4,8 miljardilt dollarilt 10 FY-l kuni 13,43 miljardile 17 FY-le (kasv 180% 7 aasta jooksul).

allikas: ycharts

EBIT suurendas lugejad märkimisväärselt ja on üks olulisemaid panuseid ROCE kasvu.

# 2 - aktsionäride omakapitali hindamine

Home Depoo aktsionäride omakapital langes drastiliselt 11,8 miljoni dollari pealt 18,89 miljardilt dollarilt 17,3 miljardile dollarile (

Märgime, et Home Depot'i omakapital on viimase 4 aasta jooksul vähenenud 65%. Omakapitali vähenemine on aidanud kaasa ROCE nimetaja vähenemisele. Sellega märgime, et aktsiakapitali langus on sisuliselt kaasa aidanud ka Home Depot suhtarvu suurenemisele

allikas: ycharts

Kui vaatame Home Depoti aktsionäride omakapitali jaotist, leiame sellise languse võimalikud põhjused.

  1. Kogunenud muu laiaulatuslik kahjum on põhjustanud omakapitali languse nii 2015. kui ka 2016. aastal.
  2. Kiirendatud tagasiostud olid teine ​​ja kõige olulisem põhjus omakapitali vähenemisel aastatel 2015 ja 2016.

# 3 - KODUDEPOTI VÕLA HINDAMINE

Vaatame nüüd Home Depoo võlga. Märgime, et Home Depoti võlg kasvas 9,682 miljardilt 2010. aastal 23,60 miljardile dollarile 2016. aastal. See 143% suurune võlgade kasv põhjustas ROCE langust.

allikas: ycharts

Kodudepoo analüüsi kokkuvõte

Märgime, et Home Depot suhe kasvas ~ 15% -lt FY10-l 46,20% -le FY17-s järgmise tõttu:

  1. EBIT kasvas seitsme aasta jooksul (2010–2017) 180%. See suurendab oluliselt suhtarvu tänu lugeja suurenemisele
  2. Aktsiakapital vähenes vastaval perioodil 77%. See vähendab nimetajat märkimisväärselt, suurendades seeläbi ROCE-d.
  3. Üldiselt tasakaalustas suhtarvu suurenemist kahe ülaltoodud teguri (1 ja 2) tõttu 143% võla suurenemine vastaval perioodil.

Sektori kasutatud kapitali tootlus

Utiliidid - mitmekesine näide

S. Ei Nimi  Turukapital (miljon dollarit) ROCE
1 Riiklik võrk  51,551 5,84%
2 Dominion Energy   50,432 6,80%
3 Exelon   48,111 2,16%
4 Sempra energia   28,841 6,08%
5 Avaliku teenuse ettevõte   22,421 4,76%
6 Entergy   14,363 -1,70%
7 EsiteksEnergia   13,219 -19,82%
8 Huaneng Power   11,081 11,25%
9 Brookfieldi infrastruktuur  10,314 5,14%
10 AES  7,869 5,19%
11 Mustad mäed  3,797 4,54%
12 Loode-Loode  3,050 5,14%
  • Üldiselt on kommunaalteenuste sektoris madalam ROCE (vahemikus 5%).
  • Kahe ülaltoodud grupi ettevõtte suhe on negatiivne. Entergy RCOE on -1,70% ja FirstEnergy suhe -19,82%
  • Selle grupi parim ettevõte on Huaneng Power, suhtarvuga 11,25%.

Joogid - näide karastusjookidest

S. Ei Nimi  Turukapital (miljon dollarit) ROCE
1 Coca-Cola  193,590 14,33%
2 PepsiCo  167,435 18,83%
3 Koletise jook  29,129 24,54%
4 Dr Pepper Snapple Group 17,143 17,85%
5 Rahvuslik jook   4,156 45,17%
6 Embotelladora Andina   3,840 16,38%
7 Puuvill   1,972 2,48%
  • Üldiselt on jookide - karastusjookide sektoril parem ROCE võrreldes kommunaalteenuste sektoriga, kus keskmine suhe on umbes 15-20%.
  • Pange tähele, et PepsiCo ja Coca-Cola vahel on PepsiCo parem suhe 18,83% võrreldes Coca-Cola 14,33% suhtega
  • Rahvuslike jookide osakaal on grupis kõrgeim, 45,17%.
  • Cott on seevastu grupis kõige madalam, 2,48%.

Ülemaailmsete pankade näide

S. Ei Nimi  Turukapital (miljon dollarit) ROCE
1 JPMorgan Chase   306,181 2,30%
2 Wells Fargo    269,355 2,23%
3 Ameerika Pank  233,173 1,76%
4 Citigroup   175,906 2,02%
5 HSBC Holdings  176,434 0,85%
6 Banco Santander  96,098 2,71%
7 Toronto-Dominioni pank  90,327 1,56%
8 Mitsubishi UFJ Financial  87,563 0,68%
9 Westpaci pangandus  77,362 3,41%
10 ING Grupp 65,857 4,16%
11 UBS Grupp 59,426 1,29%
12 Sumitomo Mitsui Financial  53,934 1,19%
  • Märgime, et kogu pangandussektoril on üks madalamaid ROCE-sid võrreldes teiste sektoritega, kus keskmine suhe on 1,5% -2,0%
  • Suurima turukapitalipanga JPMorgan suhe on 2,30%
  • ING suhtarv on grupis kõrgeim, 4,16%, samas kui Mitsubishi UFJ Financial on kõige madalam, 0,68%

Energia - E&P näide

S. Ei Nimi  Turukapital (miljon dollarit) ROCE
1 ConocoPhillips  56,152 -5,01%
2 EOG ressursid  50,245 -4,85%
3 CNOOC 48,880 -0,22%
4 Occidental Petroleum  45,416 -1,99%
5 Kanada looduslik 33,711 -1,21%
6 Pioneer loodusvarad 26,878 -5,26%
7 Anadarko nafta  25,837 -6,97%
8 Apache  18,185 -5,71%
9 Concho ressursid  17,303 -18,24%
10 Devoni energia  16,554 -13,17%
11 Hess  13,826 -12,15%
12 Aadlik energia  12,822 -6,89%
  • Üldiselt tundub energeetikasektori ROCE üsna halb, negatiivsete suhtarvudega kõikides tippettevõtetes. Selle põhjuseks on peamiselt toorainete (toornafta) aeglustumisest tulenev negatiivne äritulu
  • Concho Resources on selles sektoris kõige halvemini toimiv - suhe -18,24%
  • ConocoPhillips, turu ülemmääraga 56 miljardit dollarit, on suhe -5,01%

Interneti ja sisu näide

S. Ei Nimi  Turukapital (miljon dollarit) ROCE
1 Tähestik  664,203 17,41%
2 Facebook  434,147 22,87%
3 Baidu  61,234 12,28%
4 JD.com  54,108 -6,59%
5 Altaba  50,382 -1,38%
6 NetEase   38,416 37,62%
7 Klõps 20,045 -48,32%
8 Weibo 15,688 15,83%
9 Twitter 12 300 -5,58%
10 VeriSign 9,355 82,24%
11 Yandex  8,340 12,17%
12 IAC / interaktiivne  7,944 0,67%
  • Üldiselt on selles sektoris segatud ROCE väga kõrge ja negatiivse suhtega
  • Tähestiku (Google) ja Facebooki vahel on Facebooki suhe kõrgem, 22,87%, võrreldes tähestiku suhtega 17,41%
  • Snapi (mis tuli välja hiljutise IPO-ga) suhe on -48,32%
  • Teised negatiivse suhtega ettevõtted on Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
  • Verisign on kõrgeim suhe 82,24% on rühm

Sooduskaupluste näide

S. Ei Nimi  Turukapital (miljon dollarit) ROCE
1 Wal-Marti kauplused  237,874 17,14%
2 Costco hulgimüük  73,293 22,03%
3 Sihtmärk  30,598 18,98%
4 Dollari kindral  19,229 22,54%
5 Dollaripuude kauplused 16,585 12,44%
6 Burlingtoni kauplused  6,720 23,87%
7 Hinnakaart  2,686 19,83%
8 Ollie sooduspakkumine  2500 11,47%
9 Suured partiid  2,117 26,37%
  • Üldiselt on sooduspoodide sektor ROCE tervislik (keskmiselt 20% lähemal)
  • Wal-Mart Stores, mille turu ülempiir on 237,8 miljardit dollarit, on suhe 17,14%. Costco seevastu on suhe 22,03%
  • Märgime, et Big Lotsi suhe on grupis 26,37%, samas kui Ollie's Bargain Outlet on madalaim suhe, 11,47%

Piirangud

  • Esiteks ei saa te sõltuda ainult ROCE-st, sest kogu pildi saamiseks peate arvutama muud kasumlikkuse suhtarvud. Pealegi arvutatakse see EBIT-i, mitte netotulu põhjal, mis võib osutuda suureks puuduseks.
  • Teiseks, ROCE näib eelistavat vanemaid ettevõtteid, sest vanemad ettevõtted suudavad oma vara rohkem amortiseerida kui uuemad ettevõtted! Ja selle tulemusel muutub vanemate ettevõtete jaoks paremaks.

Järeldus

Lõppkokkuvõttes võib öelda, et ROCE on üks parimaid kasumlikkuse suhteid, mida arvestada, samal ajal kui investorid otsustavad ettevõtte kasumlikkuse üle. Kuid peate meeles pidama, et see pole ainus tasuvuse suhe, mida arvestada. Samuti võite arvestada mitmete suhtarvudega, nagu kasumimarginaalid, investeeritud kapitali tootlus (ROIC), vara tasuvus (ROA), tõlgendada ROE-d jne.

Muud kasulikud artiklid

  • Vara käibe suhe
  • Kaitsev intervalli suhe
  • Intresside katvuse suhe
  • Laenu ja väärtuse suhe
  • <