Diskonteeritud rahavoogude analüüs | Parim juhend DCF-i hindamiseks

Mis on diskonteeritud rahavoogude hindamine?

Diskonteeritud rahavoogude analüüs on meetod ettevõtte või investeeringute nüüdisväärtuse analüüsimiseks, kohandades tulevased rahavood raha ajaväärtusega, kus see analüüs hindab varade või projektide / ettevõtte praegust õiglast väärtust, võttes arvesse paljusid tegureid, näiteks inflatsiooni, riski ja kapitalikulusid ning analüüsida ettevõtte tulemusi tulevikus.

Teisisõnu, DCF-i analüüs kasutab ettevõtte prognoositud vabu rahavoogusid ja diskonteerib need tagasi, et jõuda nüüdisväärtuse hinnanguni, mis on potentsiaalse investeeringu aluseks nüüd.

Diskonteeritud rahavoogude (DCF) hindamise analoogia

Võtame lihtsa, diskonteeritud rahavoogude näite. Kui teil on võimalus saada täna 100 dollarit ja saada aasta pärast 100 dollarit. Kumba te võtate?

Siin on tõenäosus suurem, kui kaalute raha võtmist kohe, sest saate investeerida selle 100 dollarit täna ja teenida järgmise kaheteistkümne kuu jooksul rohkem kui 100 dollarit. Ilmselgelt kaalusite raha täna, sest täna saadaolev raha on potentsiaalse teenimisvõime (raha ajaväärtuse kontseptsiooni) tõttu tulevikus rohkem kui raha.

Rakendage nüüd sama arvutust kogu sularaha jaoks, mida ettevõte eeldatavasti tulevikus toodab, ja arvestage allahindlus, et jõuda nüüdisväärtuseni, ning saate ettevõtte väärtusest hästi aru.

  • Rusikareegel ütleb, et kui diskonteeritud rahavoogude analüüsi kaudu saavutatud väärtus on suurem kui investeeringu praegune maksumus, oleks see võimalus atraktiivne.
  • Pange tähele, et DCF-i analüüs paneb teid läbi mõtlema mitmesuguseid tegureid, mis mõjutavad ettevõtet nagu tulevane tulude kasv ja kasumimarginaalid, omakapitali ja võlakulu ning diskontomäär, mis sõltub suuresti riskivabast määrast. Kõik need tegurid ajavad aktsia väärtust ja võimaldavad seega analüütikutel ettevõtte aktsiatele realistlikum hinnasilt panna.

Eeldades, et olete aru saanud sellest lihtsast DCF-i aktsia näitest, liigutame nüüd Alibaba IPO praktilise diskonteeritud rahavoogude näite.

Samm-sammult diskonteeritud rahavoogude analüüs

Professionaalse investeerimispankuri või aktsiauurimisanalüütikuna eeldatakse, et teete DCF-i igakülgselt. Allpool on toodud samm-sammuline lähenemine diskonteeritud rahavoogude analüüsile (seda teevad spetsialistid).

Siin on seitse sammu diskonteeritud rahavoogude analüüsi jaoks -

  • # 1 - Finantsaruannete prognoosid
  • # 2 - Ettevõtetele tasuta rahavoogude arvutamine
  • # 3 - Diskontomäära arvutamine
  • # 4 - lõppväärtuse arvutamine
  • # 5 - nüüdisväärtuse arvutused
  • # 6 - kohandused
  • # 7 - tundlikkuse analüüs

DCF 1. etapp - finantsaruannete prognoosid

Esimene asi, mis vajab diskonteeritud rahavoogude analüüsi rakendamisel teie tähelepanu, on prognoosiperioodi kindlaksmääramine, kuna ettevõtetel, erinevalt inimestest, on lõpmatu elu. Seetõttu peavad analüütikud otsustama, kui kaugele peaksid nad oma rahavoogu tulevikus prognoosima. Analüütikute prognoosiperiood sõltub ettevõtte tegevusetappidest, näiteks varajastest ettevõtetest, kiirest kasvumäärast, stabiilsest kasvumäärast ja püsivuse kasvumäärast.

TÄHTIS - vaadake seda Exceli finantsmudelite juhist samm-sammult

Prognoosiperioodil on kriitiline roll, kuna väikesed ettevõtted kasvavad küpsematest ettevõtetest kiiremini ja seega kasvavad kiiremini. Niisiis ei looda analüütikud, et ettevõtetel on lõpmatu elu, kuna väikesed ettevõtted on suuremad omandamiseks ja pankrotti avatud. Rusikareegel ütleb, et DCF-analüüsi kasutatakse tulevikus ettevõtte hinnangulise ülemäärase tootlusperioodi jooksul laialdaselt. Teisisõnu, ettevõte, kes lõpetab kulude katmise investeeringute kaudu või ei teeni kasumit, ei pea te järgmise viie aasta jooksul DCF-i analüüsi tegema.

Prognoosimine toimub professionaalselt, kasutades finantsmudelit. Siin saate koostada kolme aruande mudeli koos kõigi toetavate ajakavadega, nagu amortisatsioonigraafik, käibekapitali graafik, immateriaalse põhivara graafik, omakapitali graafik, muude pikaajaliste kirjete ajakava, võla graafik jne.

Kasumiaruande projitseerimine

  • Siin peavad analüütikud prognoosima järgmise viie aasta müügi või tulude kasvu, arvestades, et ettevõte toodab järgmise viie aasta jooksul liigset tootlust. Pärast seda arvutavad analüütikud maksustamisjärgse ärikasumi ja prognoosivad samal ajal prognoositava perioodi eeldatavat kapitalimahutust ja käibekapitali kasvu.
  • Seega saab tipptasemel kasvust või tulude kasvust diskonteeritud rahavoogude olulisim eeldus, mille analüütikud ettevõtte tulevaste rahavoogude kohta teevad.
  • Seetõttu peame tipptasemel kasvu prognoosimisel arvestama paljude erinevate aspektidega, nagu ettevõtte ajalooline tulude kasv, ettevõtte tegutseva tööstusharu kasvutempo ning majanduse või SKP kasv. Paljud analüütikud nimetavad seda ülevalt alla kasvumääraks, kus kõigepealt vaadeldakse majanduse, seejärel tööstuse ja lõpuks ettevõtte kasvu.
  • Siiski on veel üks lähenemisviis, mida nimetatakse sisemise kasvutempo valemiks ja mis koosneb omakapitali tootlusest ja jaotamata kasumi kasvust. Seega võtame tulevase tulu prognoosimiseks kombineeritud kasvumäära, mis hõlmab nii ülalt alla kui ka sisemist kasvumäära.

Bilansi projitseerimine

  • Finantsaruannete prognoosimine ei toimu diskonteeritud rahavoogude järjestuses. Kõik kolm väljavõtet on omavahel seotud ja leiate, et samal ajal kui prognoosite kasumiaruandest, peate võib-olla liikuma bilansi ja seejärel kassavoogude juurde jne.
  • Allpool on ülevaade Alibaba bilansi prognoosidest

Rahavoogude aruannete prognoosimine

  • Teil ei ole vaja rahavoogude aruannetes kõiki üksusi projitseerida. Mõnikord on andmete puudumise tõttu praktiliselt võimatu seda teha.
  • Siin prognoositakse ainult diskonteeritud rahavoogude hindamise seisukohast vajalikke punkte.

DCF 2. etapp - ettevõtte kindla rahavoo arvutamine

Diskonteeritud rahavoogude analüüsi teine ​​etapp on ettevõtte vaba rahavoo arvutamine.

Enne tulevase vaba rahavoo hindamist peame kõigepealt mõistma, mis on vaba rahavoog. Vaba rahavoog on raha, mis jäetakse välja pärast seda, kui ettevõte maksab kõik tegevuskulud ja nõutavad kapitalikulud. Ettevõte kasutab seda vaba rahavoogu oma kasvu edendamiseks, näiteks uute toodete väljatöötamiseks, uute rajatiste loomiseks ja aktsionäridele dividendide maksmiseks või aktsiate tagasiostmiseks.

Vaba rahavoog peegeldab ettevõtte võimet teenida oma ärist raha, tugevdades finantsilist paindlikkust, mida ettevõte võib potentsiaalselt kasutada tasumata netovõla tasumiseks ja aktsionäride väärtuse suurendamiseks.

Arvutage FCFF järgmiselt -

Vaba rahavoo ettevõttesse või FCFF-i arvutus = EBIT x (1-maksumäär) + mitterahalised tasud + käibekapitali muutused - kapitalikulud

Valem Kommentaarid
EBIT x (1-maksumäär) Voog kogukapitali, Eemaldab kapitaliseerimise mõju kasumile
Lisa: sularahata tasud  Lisage tagasi kõik tasud, mis ei hõlma raha, näiteks amortisatsioon, amortisatsioon
Lisa: Käibekapitali muutused See võib olla sularaha väljavool või sissevool. Jälgige prognoositava käibekapitali suuremaid kõikumisi aasta-aastalt
Vähem: Kapitalikulud Kriitiline CapExi taseme määramiseks, mis on vajalik prognoosis müügi ja marginaalide toetamiseks

Pärast Alibaba rahanduse prognoosimist saate linkida üksikud üksused allpool toodud viisil, et leida Alibaba vaba rahavoogude prognoosid

Olles hinnanud järgmise viie aasta vabad rahavood, peame välja selgitama nende rahavoogude väärtuse praegusel ajal. Nende tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse tundmaõppimiseks vajame siiski diskontomäära, mida saab kasutada nende tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse või NPV määramiseks.

DCF 3. etapp - Diskontomäära arvutamine

Diskonteeritud rahavoogude hindamise analüüsi kolmas etapp on diskontomäära arvutamine.

Diskontomäära arvutamiseks kasutatakse mitmeid meetodeid. Diskontomäära määramiseks on kõige sobivam meetod kasutada kaalutud keskmise kapitalikulu mõistet, mida nimetatakse WACC-ks. Siiski peate meeles pidama, et olete võtnud õiged omakapitali näitajad ja võlgade maksustamisjärgsed kulud, kuna vaid ühe või kahe protsendipunkti erinevus kapitalikuludes muudab olulise erinevuse omakapitali õiglases väärtuses Ettevõte. Nüüd uurime, kuidas määratakse kindlaks omakapitali ja võla maksumus.

Omakapitali hind

Erinevalt võlaosast, mis maksab kindlaksmääratud intressimäära, pole omakapitalil tegelikku hinda, mida ta investoritele maksab. See ei tähenda siiski, et omakapital ei kannaks kulusid. Me teame, et aktsionärid eeldavad, et ettevõte annab ettevõttesse tehtud investeeringutelt absoluutse tulu. Seega on ettevõtte seisukohalt investorite nõutav tootlus omakapitali hind, sest kui ettevõte ei suuda nõutavat tootlust saavutada, müüvad aktsionärid oma positsioonid ettevõttes. See omakorda kahjustab aktsiate hinna liikumist aktsiaturul.

Kõige tavalisem meetod kapitalikulu arvutamiseks on kasutada kapitalivara hinnamudelit (CAPM). Selle meetodi kohaselt oleks omakapitali hind (Re) = Rf + beeta (Rm-Rf).

Kus;

  • Re = omakapitali hind
  • RF = riskivaba määr
  • Β = beeta
  • Rm = turu määr

Võlgade maksumus

Võla maksumust on omakapitali kuludega võrreldes lihtne arvutada. Võla maksumuse määramiseks kasutatav määr on praegune turumäär, mida ettevõte maksab oma praeguse võla pealt.

Arutelu kontekstis olen lihtsuse huvides võtnud WACC näitajad otse 9% -ni.

TÄHTIS - võite vaadata minu üksikasjalikku WACC-juhendit, kus olen mitme näite abil arutanud, kuidas seda professionaalselt arvutada, sealhulgas Starbucksi WACC-i.

DCF 4. samm - lõppväärtuse arvutamine

Diskonteeritud rahavoogude analüüsi neljas samm on lõppväärtuse arvutamine

Oleme juba arvutanud DCF-analüüsi kriitilised komponendid, välja arvatud terminali väärtus. Seetõttu arvutame nüüd lõpliku väärtuse, millele järgneb diskonteeritud rahavoogude analüüsi arvutamine. Rahavoogude lõppväärtuse arvutamiseks on mitu võimalust.

Siiski on kõige tuntum meetod ettevõtte hindamiseks Gordoni kasvumudeli abil püsivuse meetodi rakendamine. Tulevase rahavoo lõppväärtuse arvutamise valem on järgmine:

Terminal Väärtus = Lõplik aasta prognoositud rahavood * (1 + Infinite kasvukiirus) / (Diskontomäär-Pikaajaline rahavoo kasvumäär)

DCF 5. samm - nüüdisväärtuse arvutused

Diskonteeritud rahavoogude analüüsi viies samm on leida vabade rahavoogude nüüdisväärtused kindla ja lõpliku väärtuseni.

Leidke prognoositud rahavoogude nüüdisväärtus NPV valemite ja XNPV valemite abil.

Ettevõtte prognoositavad rahavood jagunevad kaheks osaks -

  • Selgesõnaline periood (ajavahemik, mille jaoks arvutati FCFF - kuni 2022E)
  • Periood pärast selget perioodi (pärast 2022E)

Otsese prognoosiperioodi (aasta 2022) nüüdisväärtus

Arvutage selgesõnaliste rahavoogude nüüdisväärtus, kasutades ülaltoodud WACC-d

Lõppväärtuse nüüdisväärtus (pärast 2022. aastat)

DCF 6. samm - reguleerimine

Diskonteeritud rahavoogude analüüsi kuues etapp on korrigeerida ettevõtte hindamist.

Diskonteeritud rahavoogude hinnangute korrigeerimised tehakse kõigi põhitegevusega mitteseotud varade ja kohustuste osas, mida ei ole vabade rahavoogude prognoosides arvesse võetud. Korrigeeritud õiglase omakapitali väärtuse leidmiseks võib hindamist korrigeerida, lisades ebatavalisi varasid või lahutades kohustused.

Ühised diskonteeritud rahavoogude hindamise korrigeerimised hõlmavad -

Esemed DCF-i (diskonteeritud rahavood) korrigeerimised
Netovõlg (võlg kokku - sularaha) Turuväärtus
Alarahastatud / ülefinantseeritud pensionikohustused Turuväärtus
Keskkonnakohustused Ettevõtte aruannete põhjal
Kasutusrendi kohustused Hinnanguline väärtus
Vähemuse huvi Turuväärtus või hinnanguline väärtus
Investeeringud Turuväärtus või hinnanguline väärtus
Kaaslased Turuväärtus või hinnanguline väärtus

Korrigeerige oma hinnangut kõigi varade ja kohustuste, näiteks muude kui põhivara ja -kohustuste kohta, mida rahavoogude prognoosides ei arvestata. Ettevõtte väärtust võib osutuda vajalikuks korrigeerida, lisades muid ebatavalisi varasid või lahutades kohustused, et kajastada ettevõtte õiglast väärtust. Need kohandused hõlmavad järgmist.

DCF hindamise kokkuvõte

DCF 7. samm - tundlikkuse analüüs

Diskonteeritud rahavoogude analüüsi seitsmes etapp on väljundi tundlikkuse analüüsi arvutamine

Oluline on testida oma DCF-i mudelit eelduste muutustega. Kaks kõige olulisemat eeldust, millel on hindamisele suur mõju, on järgmised

  • Lõpmatu kasvu määra muutused
  • Kaalutud keskmise kapitalikulu muutused

Exceli tundlikkuse analüüsiga saame lihtsalt hakkama, kasutades ANDMETABELID

Allpool toodud diagramm näitab Alibaba DCF-i hindamismudeli tundlikkuse analüüsi.

  • Märgime, et Alibaba baasjuhtumi hind on 78,3 dollarit aktsia kohta.
  • Kui WACC muutub 9% -lt 11% -le, langeb DCF-i hind 57,7 dollarini
  • Samamoodi, kui muudame lõpmatu kasvumäära 3% -lt 5% -le, saab DCF-i õiglane hind 106,5 dollarit

Järeldus

Nüüd oleme õppinud teadma, et soodushinnaga rahavoogude analüüs aitab tulevase rahavoo põhjal arvutada ettevõtte väärtust täna. Sellepärast, et ettevõtte väärtus sõltub rahavoogude summast, mida ettevõte tulevikus toodab. Kuid me peame need tulevased rahavood diskonteerima, et saada nende rahavoogude nüüdisväärtus.