Majanduslik lisaväärtus (valem, näide) | Kuidas arvutada EVA
Mis on majanduslik lisaväärtus?
Majanduslik lisandväärtus (EVA) on antud investeeringule loodud ülejäägi väärtus. Kui inimene investeerib oma vahendeid, teeb ta seda ainult seetõttu, et loodab investeeringult kasumit teenida. Ütleme nii, et kuld näib olevat hea instrument kõrge kasumimarginaaliga investeerimiseks.
- Koguinvesteering (st hind, millega kulda ostetakse) = 1000 dollarit
- Vahendajale kulla ostmise eest makstud maakleritasu = 15 dollarit
Aasta pärast tahaksin kulla likviidsuskriisi tõttu maha müüa.
- Kulla müügihind = 1200 dollarit
- Vahendajale kulla müümisel makstud maakleritasu = 10 dollarit
Ülaltoodud majandusliku lisandväärtuse näites
- Majanduslik lisaväärtus = müügihind - vara müügiga seotud kulud - ostuhind - vara ostmisega seotud kulud
- Majanduslik lisaväärtus = 1200 USD - 10 USD - 1000 USD - 15 USD = 175 USD
Kui me lihtsalt näeme kasumit, siis oli kulla müügi kasum 1200–1000 dollarit, st 200 dollarit. Kuid tegelik rikkuse loomine on tehtud kulutuste arvelt vaid 175 dollarit. See on väga toorem näide majanduslikust lisaväärtusest (EVA).
Selles artiklis käsitleme üksikasjalikult majanduslikku lisaväärtust -
Majandusliku lisaväärtuse (EVA) mõiste
Majanduslik lisaväärtus (EVA) on ettevõtte antud perioodi majanduslik kasum. See mõõdab ettevõtte finantstulemusi, mis põhineb jääkvaral, mis on arvutatud, lahutades kapitali maksumuse ärikasumist, korrigeerituna maksudega kassapõhiselt.
See aitab tabada ettevõtte tegelikku majanduslikku kasumit, nagu arvutasime ülaltoodud kulla investeerimise majandusliku lisandväärtuse. Majandusliku lisaväärtuse näite töötasid välja ja kaubamärgiks Stern Stewart and Co. kui sisemist finantstulemuse näitajat.
EVA valem
Majandusliku lisandväärtuse (EVA) kolm peamist komponenti on:
- Puhas ärikasum pärast maksusid
- Investeeritud kapital
- WACC, st kapitali kaalutud keskmine hind
Majanduslikku lisandväärtust saab arvutada järgmise valemi abil:
Majanduslik lisaväärtus EVA valem = puhas kasum pärast maksusid - (investeeritud kapital x WACC)
Siin tähistab Capital Invested x WACC kapitalikulusid. Majanduskasumi või organisatsiooni loodud jääkvarade saamiseks arvestatakse see kulu maha puhaskasumist pärast maksusid.
Majandusliku lisandväärtuse näide (põhiline)
# 1 - EVA valem - puhas kasum pärast maksusid (NOPAT)
See näitab, kui suur on ettevõtte potentsiaalne rahatulu ilma kapitali maksumuseta. Tegeliku sissetuleku saavutamiseks, mida ettevõte teenib, on oluline maha arvata tegevuskasumist maks.
NOPAT = äritulu x (1 - maksumäär).
EVA näide äritegevuse netotulu pärast maksude arvutamist on järgmine:
| ABC ettevõte | ||
| Tuludeklaratsiooni kokkuvõte | ||
| Andmed | Aasta | |
| 2016 | 2015 | |
| Tulud: | ||
| Projekti nõustamistasud | 2 000 000 dollarit | 1 86 000 dollarit |
| Kogutulu (A) | 2 000 000 dollarit | 1 86 000 dollarit |
| Kulud: | ||
| Otsesed kulud | 1 000 000 dollarit | 95 000 dollarit |
| Tegevuskulud kokku (B) | 1 000 000 dollarit | 95 000 dollarit |
| Tegevustulu (C = A miinus B) | 1 000 000 dollarit | 91 000 dollarit |
| Maksumäär | 30% | 30% |
| Põhitegevuse tulumaks (D = C * maksumäär) | 30 000 dollarit | 27 300 dollarit |
| Puhas äritulu pärast maksusid (C miinus D) | 70 000 dollarit | 63 700 dollarit |
# 2 - EVA valem - investeeritud kapital
See näitab antud ettevõttesse omakapitali või võla kaudu investeeritud kogu kapitali.
Jätkates ABC Company ülaltoodud EVA näidet, oletame, et ettevõtte kogu investeeritud kapital on 30 000 dollarit. Sellest 20 000 dollarit makstakse omakapitali kaudu ja ülejäänu (10 000 dollarit) pikaajalise võla kaudu.
Vaadake ka investeeritud kapitali tasuvuse määra
# 3 - EVA valem - WACC
Kaalutud keskmine kapitalikulu on kulu, mida ettevõte kannab oma vahendite hankimisel. Kapitali hinna netotegevuse kasumist mahaarvamise tähtsus on investeeritud kapitali alternatiivkulu mahaarvamine. Valem sama arvutamiseks on järgmine:
WACC = R D (1-T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
Valem tundub keeruline, hirmutav, kuid kui sellest aru saadakse, on see üsna lihtne. Palju lihtsam on, kui valem sõnadesse panna järgmiselt:
Kaalutud keskmine kapitalikulu = (võlakulu) * (1 - maksumäär) * (võla osakaal) + (omakapitali hind) * (omakapitali osakaal)
See muudab valemi hõlpsamini mõistetavaks ja ka iseenesestmõistetavaks.
Nüüd, mõistes valemi tähistusi:
- R D = võlakulu
- T c = maksumäär
- D = võla kaudu organisatsiooni investeeritud kapital.
- V = ettevõtte koguväärtus, mis arvutatakse lihtsalt võla ja omakapitali kujul.
- R E = omakapitali hind
- E = omakapitali kaudu organisatsiooni investeeritud kapital
Selle valemi kohta on oluline märkida, et võla maksumus korrutatakse (1 - maksumääraga), kuna võlgadelt makstavatelt intressidelt makstakse kokku. Teiselt poolt omakapitali kulude pealt maksusäästu ei tehta ja seetõttu ei arvestata maksumäära.
Vaatame nüüd, kuidas arvutatakse WACC.
| ABC ettevõte | ||
| Ettevõtte bilanss | ||
| Andmed | Aasta | |
| 2016 | 2015 | |
| Omakapital | 20 000 dollarit | 17 000 dollarit |
| Võlg | 10 000 dollarit | 7000 dollarit |
| Fondide allikad (A) | 30 000 dollarit | 24 000 dollarit |
| Põhivara | 20 000 dollarit | 18 000 dollarit |
| Käibevara | 20 000 dollarit | 16 000 dollarit |
| Vähem: lühiajalised kohustused | 10 000 dollarit | 10 000 dollarit |
| Fondide kasutamine (B) | 30 000 dollarit | 24 000 dollarit |
| Võlgade maksumus | 8% | 8% |
| Omakapitali hind | 10% | 12% |
WACC 2016. aastaks
- = 8% * (1–30%) * (10 000 USD / 30 000 USD) + 10% * (20 000 USD / 30 000 USD)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%
WACC aastaks 2015
- = 8% * (1–30%) * (7 000 USD / 24 000 USD) + 12% * (17 000 USD / 24 000 USD)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - EVA majandusliku lisandväärtuse arvutamine
Eeltoodu põhjal on meil kõik kolm tegurit majandusliku lisandväärtuse arvutamiseks valmis 2016. ja 2015. aastaks.
Majanduslik lisaväärtus 2016. aastal = puhas ärikasum pärast maksusid - (investeeritud kapital * WACC)
- = 70 000 dollarit - (30 000 dollarit * 8,53%)
- = 70 000 - 2 559 dollarit = = 67 441 dollarit
Majanduslik lisaväärtus 2015. aastal = puhas ärikasum pärast maksusid - (investeeritud kapital * WACC)
- = 63 700 dollarit - (24 000 dollarit * 10,13%)
- = 63 700 - 2432 dollarit = = 61 268 dollarit
EVA arvutamise raamatupidamislikud korrigeerimised
Kuna oleme EVA arvutamise põhitõdedest aru saanud, siis läheme natuke kaugemale, et mõista, mis võivad olla mõned tegeliku elu raamatupidamise korrigeerimised, eriti ärikasumi tasandil:
| Vanem nr | Kohandamine | Selgitus | Muutused puhaskasumis | Muutused hõivatud kapitalis |
| 1 | Pikaajalised kulud | On teatud kulutusi, mida saab liigitada pikaajaliste kulude hulka, näiteks uurimis- ja arendustegevus, uue toote kaubamärgi lisamine, vanade toodete ümberkujundamine. Need kulud võivad tekkida kindla ajavahemiku jooksul, kuid neil on tavaliselt mõju üle konkreetse aasta. Need kulud tuleks kapitaliseerida, samal ajal kui EVA arvutab, kuna need teenivad teatud aja jooksul jõukust ja mitte ainult ei vähenda kasumit antud aastal. |
Lisa puhaskasumisse | Lisage hõivatud kapitalile. Vaadake ka töötava kapitali tasuvust |
| 2 | Amortisatsioon | Liigitagem mõistmise eesmärgil amortisatsioon raamatupidamiskuludeks ja majanduslikuks amortisatsiooniks. Raamatupidamise kulum arvutatakse vastavalt raamatupidamispõhimõtetele ja -protseduuridele. Seevastu majanduslik amortisatsioon võtab arvesse vara tegelikku kulumist ja see tuleks arvutada pigem vara kasutamise kui fikseeritud kasuliku eluea kohta. |
Lisage raamatupidamislik amortisatsioon Vähendage majanduse amortisatsiooni |
Raamatupidamisliku amortisatsiooni ja majandusliku amortisatsiooni väärtuse erinevust tuleks kohandada kasutatud kapitali põhjal |
| 3 | Mitterahalised kulud | Need on kulud, mis ei mõjuta antud perioodi rahavoogusid. EVA näide: Välisvaluutalepingud kajastatakse õiglases väärtuses aruandekuupäeva seisuga. Mis tahes tekkinud kahju kajastatakse kasumiaruandes. See kahjum ei too kaasa raha väljavoolu ja see tuleks tagasi lisada puhaskasumisse. |
Lisa puhaskasumisse | Lisage kasutatud kapitalile, lisades selle jaotamata kasumisse |
| 4 | Mitterahalised sissetulekud | Sarnaselt mitterahalistele kuludele on ka sularahata tulusid, mis ei mõjuta antud perioodi rahavoogusid. Need tuleks lahutada puhaskasumist. | Lahutage puhaskasumist | Lahutage kasutatud kapitalist, lahutades jaotamata kasumist |
| 5 | Eraldised | Raamatupidamise kasumi saamiseks luuakse arvukalt eraldisi, näiteks edasilükkunud tulumaksu eraldised, eraldised ebatõenäoliselt laekuvate võlgade jaoks, eraldised kulude katteks, allahindlused vananenud varude jaoks jne. Need on esialgsed arvud ega mõjuta tegelikult majanduslikku kasumit. Tegelikult muudetakse need eraldised järgmise aruandeperioodi esimesel päeval. | Lisa puhaskasumisse | Lisada kasutatud kapitalile |
| 6 | Maksud | Maks tuleks arvutada ka tegeliku sularaha väljavoolu põhjal, mitte merkantiilse süsteemi puhul, kus võetakse arvesse kõiki tekkepõhiseid laekumisi, ja alles siis arvatakse maks maha. | Maks tuleb arvata maha pärast puhaskasumi arvutamist. Nii et see arvatakse otse maha ja muid kohandusi pole vaja. | |
Colgate majandusliku lisandväärtuse näide EVA
# 1 - Colgate'i NOPATi arvutamine
Heitkem pilk Colgate'i kasumiaruandele.
allikas: Colgate SEC Filings
- Colgate'i 2016. aasta ärikasum on 3837 miljonit dollarit
Ülaltoodud ärikasum sisaldab rahalisi vahendeid, näiteks amortisatsioon, ümberkorraldamiskulud jne
Meie EVA näites eeldame, et raamatute amortisatsioon ja majanduse amortisatsioon on Colgate'i puhul samad ja seega pole NOPATi arvutamisel vaja kohandada.
Ümberkorraldamiskulusid tuleb siiski kohandada. Allpool on ülevaade Colgate'i vormingu 10K ümberkorraldamiskuludest.
- Colgate'i 2016. aasta ümberkorraldamiskulud = 228 miljonit dollarit
Korrigeeritud ärikasum = ärikasum + ümberhindamiskulud
- Korrigeeritud ärikasum (2016) = 3837 miljonit dollarit + 228 miljonit dollarit = 4065 miljonit dollarit
NOPATi arvutamiseks nõudsime maksumäärasid.
Efektiivsed maksumäärad saame arvutada allpool olevast kasumiaruandest.
allikas: Colgate SEC Filings
Efektiivne maksumäär = Tulumaksude / tulumaksueelse tulumaksu eraldis
- Efektiivne maksumäär (2016) = 1 152 USD / 3 738 USD = 30,82%
NOPAT = korrigeeritud ärikasum x (1-maksumäär)
- NOPAT (2016) = 4065 miljonit dollarit x (1-0,3082) = 2812 miljonit dollarit
Vaadake ka artiklit Ühekordsed üksused
# 2 - Colgate'i investeeritud kapital
Arvutagem nüüd majanduse lisandväärtuse arvutamiseks vajalik teine punkt, st investeeritud kapital.
allikas: Colgate SEC Filings
Investeeritud kapital tähistab ettevõttesse investeeritud tegelikku võlga ja omakapitali.
Võlg kokku = võlakirjad ja makstav laen + pikaajalise võla praegune osa + pikaajaline võlg
- Võlg kokku (2016) = 13 dollarit + 0 dollarit + 6520 dollarit = 6533 miljonit dollarit
allikas: Colgate SEC Filings
Korrigeeritud omakapital = Colgate'i omakapital + edasilükkunud tulumaks + kontrolliv intress + kogunenud muu koondkasum (tulu)
- Korrigeeritud omakapital (2016) = - 243 dollarit + 55 dollarit + 260 dollarit + 4180 dollarit = 4 252 miljonit dollarit
Colgate'i investeeritud kapital (2016) = võlg (2016) + korrigeeritud omakapital (2016)
- Colgate'i investeeritud kapital (2016) = 6533 miljonit dollarit + 4 252 miljonit dollarit = 10 785 miljonit dollarit
# 3 - leidke Colgate WACC
Märgime ülalt, et Colgate'i aktsiate arv = 882,85 miljonit
Colgate'i praegune turuhind = 72,48 dollarit (seisuga 15. september 2017)
Colgate'i omakapitali turuväärtus = 72,48 x 882,85 = 63 989 miljonit dollarit
Nagu oleme varem märkinud,
Võlg kokku = võlakirjad ja makstav laen + pikaajalise võla praegune osa + pikaajaline võlg
- Võlg kokku (2016) = 13 dollarit + 0 dollarit + 6520 dollarit = 6533 miljonit dollarit
Leiame CAPME mudeli abil nüüd Colgate'i omakapitali maksumus
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x beeta
Allpool märgime, et riskivaba määr on 2,17%
allikas - bankrate.com
Ameerika Ühendriikide jaoks on omakapitali riskipreemia 6,25%.
allikas - stern.nyu.edu
Vaatame Colgate'i beetat. Märgime, et Colgate'i beeta on aastatega kasvanud. Praegu on see 0,805
allikas: ycharts
Vaadake ka artiklit CAPM beeta arvutamise kohta
- Omakapitali maksumus = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Colgate'i omakapitali maksumus = 7,2%
- Intressikulu (2016) = 99 dollarit
- Võlg kokku (2016) = 13 dollarit + 0 dollarit + 6520 dollarit = 6533 miljonit dollarit
- Efektiivne intressimäär (2016) = 99 USD / 6533 = 1,52%
Arvutagem nüüd WACC
- Aktsia turuväärtus = 63 989 miljonit dollarit
- Võlgnevuse väärtus = 6533 miljonit dollarit
- Omakapitali maksumus = 7,20%
- Võlakulu = 1,52%
- Maksumäär = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - maksumäär)
WACC = (63 989 / (63 989 + 6533)) x 7,20% + (6533 / (63 989 + 6533)) x 1,52% x (1-0,3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Colgate'i majandusliku lisandväärtuse EVA arvutamine
Majandusliku lisandväärtuse valem = puhaskasum pärast kasumit - (investeeritud kapital x WACC)
- Colgate'i NOPAT (2016) = 4065 miljonit dollarit x (1-0,3082) = 2812 miljonit dollarit
- Colgate'i investeeritud kapital (2016) = 6533 miljonit dollarit + 4 252 miljonit dollarit = 10 785 miljonit dollarit
- Majanduslik lisaväärtus (Colgate) = 2812 miljonit dollarit - 10 785 miljonit dollarit x 6,63%
- Majanduslik lisaväärtus = 2097 miljonit dollarit
Mis on EVA tähtsus?
Iga ettevõtte põhieesmärk on maksimeerida aktsionäride väärtust. Investor on peamine sidusrühm, kellele kogu äritegevus on suunatud.
Põhiaktsionäride väärtuse maksimeerimise juures olulised on järgmised tegurid:
- Rikkuse maksimeerimine on võrreldes kasumi maksimeerimisega olulisem. Neil kahel on vahe. Rikkuse maksimeerimise eesmärk on kiirendada organisatsiooni väärtust tervikuna. Kasumi maksimeerimise kohta võib öelda, et see on rikkuse maksimeerimise alamhulk. EVA keskendub jõukuse loomisele.
- Majanduslik lisaväärtus (EVA) võtab arvesse kaalutud keskmist kapitalikulu. See läheb loogika kohaselt, et oluline on katta omakapitali hind, mitte ainult võla intressiosa.
- Organisatsioonid keskenduvad pigem kasumile ja eiravad rahavoogusid. See viib sageli likviidsuskriisini ja võib viia ka pankrotini. Majanduslik lisaväärtus (EVA) keskendub rahavoogudele rohkem kui kasumile.
- Kaalutud keskmise kapitalikulu arvestamisel võetakse arvesse nii lühi- kui ka pikaajalisi väljavaateid.
Eelised ja puudused
Nagu igal teisel finantssuhtel / näitajal, on ka majanduslikul lisandväärtusel (EVA) oma eelised ja puudused. Vaatame sama põhilisi näpunäiteid.
Majandusliku lisandväärtuse (EVA) kasutamise eelised:
- Nagu eespool arutletud, aitab see anda selge pildi jõukuse loomisest võrreldes teiste analüüsimiseks kasutatud finantsmeetmetega. See võtab arvesse kõiki kulusid, sealhulgas omakapitali alternatiivkulusid, ja see ei jää raamatupidamise kasumi juurde.
- Sellest on suhteliselt lihtne aru saada.
- EVA-d saab arvutada ka erinevate divisjonide, projektide jms jaoks ja samade jaoks saab teha asjakohaseid investeerimisotsuseid
- See aitab arendada ka kapitali kasutamise ja puhaskasumi vahelist suhet. Seda saab analüüsida, et võimalustest maksimumi võtta ja vajaduse korral ka asjakohaseid parandusi teha.
Majandusliku lisandväärtuse (EVA) kasutamise puudused:
- Kaalutud keskmise kapitalikulude arvutamisel on palju eeldusi. WACC põhiaspektiks oleva omakapitali hinna arvutamine pole lihtne. Selle tõttu on tõenäoline, et EVA-d võib sama organisatsiooni ja ka sama perioodi jooksul erinevaks pidada. Ülaltoodud majandusliku lisandväärtuse näites on omakapitali hind muutunud 2015. aastast 2016. aastani 2016. See võib olla üks peamisi tegureid EVA vähenemise tõttu.
- Lisaks WACC-le on ka muid korrigeerimisi, mis on vajalikud puhas kasumis pärast maksusid. Kõiki sularahata kulusid tuleb korrigeerida. See muutub keeruliseks juhul, kui organisatsioonil on mitu äriüksust ja tütarettevõtet.
- WACC aluseks olevate eelduste tõttu on majandusliku lisandväärtuse (EVA) võrdlusanalüüs keeruline.
- EVA arvutatakse ajalooliste andmete põhjal ja tuleviku prognoosid on keerulised.
